从2月12日起到昨日，杭萧钢构（600477）连续10个涨停板，累计涨幅159％。暴涨的原因是公司签订了一单344亿元的巨额合同，创下了沪深上市公司单笔合同金额之最。

　　在这10个涨停板中，记者惊奇地发现，有神秘席位的资金准确把握住了股票的买卖点，获得了暴利！这其中有什么猫腻？而巨额合同此前也没有任何征兆，投资者质疑声四起。

　　种种悬疑，背后的真相到底怎样？日前，记者飞赴杭州，一探杭萧钢构暴涨的内幕。本报特派记者杭州报道

　　一个是钢构行业的强势企业杭萧钢构，一个是听上去来头不小的中国国际基金有限公司，共同打造了一份344亿元的超越常人想像力的巨额合同，而西非明珠安哥拉也进入了我们的视野，其有着南部非洲“聚宝盆之称”，盛产石油、 天然气和 钻石，这完全是一部股市大片的豪华阵容，具备了市场所需要的一切要素，然而就在杭萧钢构股价连续10个涨停之后，真正的高潮还没有到来，因为故事的谜团也与日俱增……

　　344亿合同催生股价翻番

　　从2月12日起到昨日，杭萧钢构（600477）连续10个涨停板，股价从4.14元涨到了10.75元，累计涨幅159％，可谓是近期市场最大的牛股。杭萧钢构连续涨停前，股价走势并不显山露水，成交量也不大，根本没有引起任何人注意。

　　2月12日，公司公告称，与中国建筑一局（发包方）签订《京澳中心地上钢结构加工、制作合同》及《京澳中心地上钢结构安装合同》，合同总价款1.47亿元。当天，杭萧钢构涨停。但在当天涨停的众多个股中，杭萧钢构的表现并没有引起人们多大的关注。

　　接下来几个交易日，杭萧钢构天天封死涨停，成交量越来越小，一只牛股逐渐显露峥嵘。

　　2月15日，公司终于就近期暴涨发布公告。公告称，公司正与有关业主洽谈一海外建设项目，该意向项目整体涉及总金额折合人民币约300亿元，分阶段实施，建设周期大致在两年左右。若公司参与该意向项目，将会对2007年业绩产生较大幅度增长。公司尚未正式签署任何相关合同协议。

　　原来天天涨停是冲着这个来的，而此后还一直没打住！2月27日，沪深股市暴跌，当天，杭萧钢构却很凑巧地以“因有重大事项披露”而停牌。

　　3月13日，公司正式宣布拿到了344亿元的合同------公司作为卖方及承包方与买方及发包方中国国际基金有限公司（China International Fund Limited，下称“中基公司”)签订了《安哥拉共和国-安哥拉安居家园建设工程-产品销售合同》、《安哥拉共和国-安哥拉安居家园建设工程施工合同》，产品销售合同总价计人民币248.26亿元，施工合同总价计人民币95.75亿元，合同总额达到344亿元。

　　一个超级“馅饼”砸到了杭萧钢构的头上，一个惊天大合同，催生了杭萧钢构这只超级牛股，而媒体的质疑也接踵而至。

　　公司：早已为巨额合同做好准备

　　带着对巨额合同的疑问，记者奔赴杭州，冒着一场突如其来的春雨，赶到了公司市内办公地------杭州中河中路瑞丰国际商务大厦，一座采用杭萧钢构的产品建成的钢结构大楼。

　　在7楼办公室，公司证券部的罗高峰先生接待了记者，并非传说中的闭门不见，而他原来是在位于3楼的办公室上班，“公司在进行办公区域的调整。”

　　“因为有344亿的合同？”这是记者的第一反应，这种猜测立即遭到了否定，他表示，根据公告，巨额合同的事情公司早已完成了前期准备，“合同能否履行关键看对方的支付能力。”

　　“如果不能履行，那么合同中是否有违约金的内容呢？”记者追问道。

　　罗对此表示不知道，而此前有业内人士曾担心，如果没有违约金或者违约金很少，那么有人借题材炒一把股票就走的可能性就会大增，而关于违约金或者违约责任的内容公司公告也未提及。

　　记者又抛出了一个问题：“关于合同的事情，从最早的‘若公司参与该意向项目，将会对公司2007年度业绩产生较大幅度增长’，到后来的‘项目的进度和收益存在不确定性’，你们发布公告的口气似乎越来谨慎了？”

　　罗表示这是记者的误解，他们的公告内容都是征询过主管部门的，不存在谨慎不谨慎的问题。

　　就在记者与罗交谈期间，办公室里的电话不时响起，不少投资者也打电话来询问有关合同的情况，采访多次中断。

　　采访结束后，记者又到处转了转，公司办公区包括好几层楼，员工似乎并未受到344亿巨额合同的气氛影响，都在井井有条地忙碌着，也没有因媒体高度关注而敏感，记者可以很轻松地进入各个办公区，一切显得都很平常。

　　中基公司：雾里看花的“财神爷”

　　中基公司，这个给杭萧钢构带来344亿巨额合同的“财神爷”，尽管记者多方打探，却始终保持着神秘的面纱。

　　从名字上看，这家公司显得来头不小。但在杭萧钢构的公告中，只有寥寥数语的介绍，除了该公司注册地位于香港，从事投资和贸易，以及一个香港的注册地址外，对法人代表、公司历史业绩、公司成立时间、注册资金规模、目前财务状况等对投资者有重大参考价值的信息只字未提。

　　杭萧钢构证券部罗先生向记者表示，自己只拿到了一份营业执照的复印件，公司已按规定将上面的内容进行了公告，而关于中基公司更详细的资料公司已上报了交易所。

　　“这样神秘的合作者，公司是否做了尽职调查呢？”记者反问罗先生，而他表示，公司高管已经做了这方面的工作。

　　记者试图在网络上寻找一些蛛丝马迹，不料却竹篮打水一场空，关于中基公司经营等相关情况的报道简直就是凤毛麟角，能查找到的多是一些负面传闻。其中，《东方早报》报道称：“网上有消息称，中基公司涉嫌在安哥拉揽下项目交给国内的施工队，却克扣和拖欠施工款。”

　　至于潜在的风险控制，罗先生强调：“杭萧钢构并不对工程予以垫资，而是根据工程进度收取中基公司相应款项，再安排采购及生产，如对方未支付相应款项，公司为控制风险，就会把合同停下来。”

　　从目前掌握的情况看来，中基公司只有用“神秘”二字来形容。

　　对于巨额合同本身和神秘的中基公司，各大媒体质疑不少，但是故事的高潮并没有在质疑声中来临，而另一些值得关注的现象倒是引起了市场的关注。

　　10个涨停后 主力昨日溜了

　　从2月12日第一个涨停开始， 杭萧钢构的股价至今已连续拉出了10个涨停板，期间最大涨幅高达159％。其中，自2月14日到3月15日的7个交易日中，更是出现了开盘即封涨停的超级强势，涨停板上的未成交买单总数都是数千万股。

　　但无论是公布朦胧利好的2月15日，还是确认344亿合同的3月13日，对于绝大多数机构和股民来说，都不过是其股价涨停的看客罢了。

　　熟悉交易规则的业内人士介绍，开盘即被巨量买单封住涨停的股票买入机会甚微，杭萧钢构理论上的黄金买入时机是2月12日、13日这两天，即发布朦胧利好前夕。

　　记者随即查阅了这两个交易日上证所公布的交易信息，结果让人大吃一惊！

　　关键交易日惊现异常买入

　　交易信息显示，2月13日，长江证券上海东方路营业部以1207万元的成交额名列当日买进席位第一，而排名买入金额二到五位的营业部的成交额仅在270多万到22万元之间。

　　2月14日，上证所公布了杭萧钢构2月12日～14日的交易信息，三个交易日中累计买入金额排名第一的营业部为长江证券杭州建国中路营业部，买入总额为3563万元，而累计买入排名第二的营业部却是成交额不足353万元的西南证券杭州庆春东路营业部！2月13日买入1207万元的长江证券上海东方路营业部神秘消失了！

　　昨日，记者与上证所取得了联系，将上述排名异常状况咨询了上证所工作人员。他表示，交易信息的数据都是电脑系统每日自动生成的，关于杭萧钢构的问题已反映给技术部门，至于是什么原因导致这种状况还不知道，他们已开始进行处理，可能下周一才会有结果。

　　神秘交易悬疑丛生

　　上述情况如果理解为排名异常的话，那还有一些新的谜团等待解开，记者请一位私募基金经理李先生仔细研究了杭萧钢构的交易数据，又发现了一些可疑之处。

　　在2月12日～14日，长江证券两家营业部一共买入4700多万元，与杭萧钢构这三天总成交金额6843万元相比，占了近七成的比例，出手如此之重，完全是胸有成竹，其后上市公司公布了朦胧利好，足以证明这些资金掌控者的精确制导能力，而他们到底靠的是研究优势还是信息优势？

　　就这一疑问，本报记者昨日前往长江证券杭州建国中路营业部求证，该营业部位于建国中路万安商社9、10两层。在该营业部门口，一名保安拦住了记者，在说明来意后营业部一位高级管理人员接待了记者。

　　他向记者否认了该营业部有客户大量买入杭萧钢构，之所以成交量较大是因为该营业部是公司的一个集中交易席位，长江证券其他一些营业部的数据也要汇总过来，至于更多的内容不便接受采访，建议记者去武汉与公司总部联系。

　　“即使是集中交易，为何只有长江证券的客户在大量买进？难道这些身在各地的客户同时都相中了杭萧钢构？”私募基金经理李先生在闻知了记者的采访结果后反问道。

　　他指出，长江证券杭州建国中路营业部与杭萧钢构同处于杭州市，其前身为大鹏证券杭州建国中路营业部，在大鹏证券破产关闭后经纪业务被长江证券接收，但大鹏证券恰恰是杭萧钢构上市时的主承销商。

　　他告诉记者，凡与上市公司有投行业务来往的券商，一般与上市公司的关系都比较密切，例如杭萧钢构董事长和总经理等几位高管均将个人账户开设在光大证券，而光大证券正是公司股改时的保荐人。虽然这并不意味着上市公司有内幕交易的可能，但信息被市场提前获知就不是没有可能了。

　　“我个人认为，如果没有一些合理的解释，很难让人相信这是正常的交易行为，尤其是在一个公布了惊天大利好的黑马股上面。”李先生如是说。

　　神秘席位昨日套现出局

　　在种种疑团尚待解开之际，长江证券上海东方路营业部这一席位在杭萧钢购昨日的天量交易中再次出现！

　　昨日早晨一开盘，杭萧钢构罕见地打开了涨停板，短短10分钟后，股价再度被买单封死涨停直到收盘，而昨日杭萧钢构成交量高达3614.5万股，成交金额3.88亿元，创出该股上市以来的天量。

　　昨日上证所交易公开信息显示，长江证券上海东方路证券营业部再度上榜！而这一次，其名列卖出榜首位，昨日共计卖出7970.6万元，约740多万股。

　　2月13日的公开信息显示，长江证券上海东方路营业部总共买入金额为1207.3万元，约 240多万股。显然，该席位昨日卖出的股票数量大大超过了2月13日披露的买入数量。这多出来的近500万股，是什么时候买进的？

　　据记者统计，2月14日～3月15日的7个涨停板中，杭萧钢构总共仅成交了约730万股。分析人士表示，当利好明朗后，在众多机构资金抢盘的情况下，该营业部最多只能买走其中一部分。而多余部分，很可能是在2月13日之前，早就已经持有的了，如此精准的操作，的确令人瞠目。

　　神秘资金获利过程揭秘

　　杭萧钢构从2月12日到昨日连续10个交易日涨停。神秘资金（下文以黑体字标注的营业部）准确把握住了买点卖点，获得暴利：

　　神秘资金大举买进

　　{1} 2月13日：涨停，成交1848万元。

　　当天买入前5名营业部：1.长江证券上海东方路营业部（1207万元）；2.西南证券杭州庆春东路营业部（272万元）；3.国元证券上海东方路营业部（43万元）；4.金通证券诸暨永兴路营业部（36万元）；5.泰阳证券株洲车站路营业部（22万元）

　　{2} 2月14日：涨停，成交1024万元。

　　交易所公开信息：连续三个交易日收盘价涨幅偏离值累计达20%，买入前5名营业部：

　　1.长江证券杭州市建国中路营业部（3564万元）；2.西南证券杭州庆春东路营业部(353万元）；3.兴业证券福州湖东路营业部（181万元）；4.广发证券佛山季华路营业部（115万元）；5.华泰证券武汉江汉二路营业部（102万元）

　　公司发布利好消息

　　{3} 3月13日：公司公告:与中国国际基金公司签订344亿元合同。

　　神秘资金成功出货

　　{4} 3月16日：涨停，成交38831万元。

　　卖出前5名营业部：

　　1.长江证券上海东方路营业部（7971万元）；2.天一证券宁波解放南路营业部（1801万元）；3.海通证券杭州解放路营业部（1107万元）；4.国泰君安公司总部（773万元）；5.西南证券杭州庆春东路营业部（647万元）。

　　上证所建议实时监控内幕交易

　　最新一期上证联合研究计划课题认为，我国有必要加强监控技术的开发，建立甄别内部信息交易行为的实时监控系统，完善并强化证券联合监管机制，联合防范和打击证券市场内幕操纵行为。

上海证券报

来源：第一财经日报 陈姗姗　　

　　最近印度财政部公布了新政策提案，于3月1日起对铁矿石出口征收300卢比(约7美元)/吨的关税，关税部分达到目前出口价格的10%~15%；而今年全球铁矿石公开价格只不过上涨了9.5%。

　　如果这样的提案得以通过，那印度政府真的是“难得糊涂”了。对铁矿石出口征税正在使印度矿在全球失去竞争力，并导致印度国内上下产业链的一系列灾难。

　　印度矿石征收巨额关税，首先会使印度国内大量的低品位矿无处消化，危及国内的采矿业。去年印度铁矿石产量为1.55亿吨，其中8900万吨出口，自己只留了6600万吨，即使如此，最后还是剩余了1500万吨没用完。另外，印度出口的铁矿石中粉矿占84%，块矿仅占约16%。而印度去年的钢产量只有4000万吨，其本国钢铁企业，只用64%以上的高品位块矿，63.5%以下的粉矿在本国基本没有市场。

　　中国的钢铁工业去年消耗了来自印度的约5200万吨 铁矿石，而且主要是稍微低品位的粉矿，印度联邦矿业工业公司副总裁Rahul Baldota就称，中国是印度矿石的最大买家，在征税后，中国买主提出不会消化增加的成本。在这种情况下，印度粉矿出口将停止，国内采矿业将大大受到冲击，尤其是一直在拼命扩大产能的私人矿山。目前，中印之间的铁矿石贸易已处于半瘫痪状态。

　　对印度矿石出口征收巨额关税，还会最终导致印度政府收入大大损失。目前铁矿石是印度最大的换汇商品，对铁矿石的任何政策，虽然可以增加一些税收收入，但都将对印度的经济牵一发而动全身。比如铁路和港口的收入。根据有关测算，如果按铁矿石出口减少近50%即4500万吨计算，铁路将损失约360亿卢比，港口损失90亿卢比。

　　另外，国际市场上如果一时缺少印度矿石，将会给 澳大利亚和巴西带来扩大出口的机遇，正如几年前澳大利亚和巴西没有预计到中国需求的巨大而没能提供足够的产能供应，从而给了印度矿石机会一样，如今澳大利亚和巴西矿山正在大规模扩建，产能继续增加，这也是他们争抢印度矿石份额的最佳时机。

　　印度矿石之于巴西和澳大利亚矿石的优势在于，价格相对低廉，同时运输的时间比较短，有利于进口商的资金流动。而如果印度政府的关税政策出台，印度铁矿石的优势将消失，印度的关税政策，正在迫使中国贸易商转向其他的铁矿石出口国。

　　巴西矿业巨头淡水河谷公司(CVRD)财务总监巴伯萨(Fabio Barbosa)在近期有关淡水河谷公司2006年第四季度及全年收益的新闻发布会上公开表示，印度政府最近有关对铁矿石出口征以高额关税的决定可能将为淡水河谷提供新的机会。

　　目前，由于距离原因，巴西矿石的到岸价比印度矿石高，但如果印度矿石因为出口税而提价，将有利于更多的巴西矿石进入中国市场。去年，印度出口中国铁矿石规模就被巴西赶超，增速也在下降，而前年，印度刚刚赶超过巴西。

　　不过，中国贸易商能不能利用印度和巴西铁矿石供应商之间的博弈取胜，还要看能不能在短期内抵挡住双方的不进口不出口的僵持。值得注意的是，中国前几年的铁矿石长期合同谈判失利的一个重要原因，就是中国铁矿石贸易商集中度不高，不能坚守阵线，盲目混乱进口。

　　因此，现在中国的进口商所要做的，就是要团结一致抵制印度方面不正当提价，因为如果单方妥协，盲目进口，将可能进一步推高国际海运价格，从而使印度相对于巴西铁矿石的到岸价优势扩大。

　　而更长远的，则是要尽快与印度方面签订铁矿石供应长期合同。目前印度与日本和韩国签署的就大多是长期协议，并且锁定供货量也锁定供货价格，而中国公司只有宝钢集团与印度MMTC集团签署了为期一年的长期协议。现在MMTC已向宝钢承诺，已签约的合同价格不会变动。

　　不过，相关专家预计印度政府不会通过这样的“一刀切”政策，最终的结果，很可能是印度政府按照矿石品位的不同，对铁矿石出口进行不同比例的征税。

来自：http://finance.sina.com.cn/stock/t/20070310/00151255797.shtml

　　金元证券 楼栋

　　本周股指展开一定程度的反弹，点位再度逼近3000关口。但是我们认为，即使不考虑3000关口的压力，股指在当前点位已经遇到了较重阻力，短期将再度展开整理行情。

　　技术层面上，暂时撇开历史最高3049点以及3000关口不说，股指在1月24日的最高点2994以及1月30日的最高点2980这两个位置的阻力也不容小视。毕竟这两个高点曾在前期合力构筑过一个小型反转双顶形态，技术上的压力是相当明显的。且应注意的是，在1月24日上海市场的成交金额为989亿，1月30日的成交金额为894亿，而本周上海市场的日均成交金额仅784亿，面对如此之多的套牢盘目前量能还是明显不足的。此外，就均线系统来看，虽然通过本周的反弹，目前五日均线再度向上击穿十日均线形成黄金金叉，但要注意到，目前十日均线仍处下拐趋势中，也就是说十日均线仍存在明显的反压作用力。技术指标上，周K线图对应的MACD指标有高位钝化的迹象，同时红柱仍呈不断减小的趋势，也表明了多头力量的有所不足。

　　总体而言，面对上档重重阻力，而量能又不足的情况下，股指继续反弹的可能性在下降，后期将再度展开整理行情，以消化上档压力。

　　公众不是傻瓜，他们深知反其道而行之所面临的风险和因此所要遭受的痛苦。
　　真的，大多时候，反向投资与见识无关，它与能否承受心理和生理的极度恐惧有关。
　　李嘉图的好朋友马尔萨斯也是一位大经济学家，见识不可谓不高。滑铁卢公债发行之前，马尔萨斯曾经让李嘉图为他购买5,000英镑的债券，随着战争的临近，马尔萨斯坐不住了，他要李嘉图把自己的份额卖掉，哪怕只能获得很少的利润。结果是马尔萨斯不仅没能像李嘉图那样发财，而且经常要接受李嘉图的资助。
　　在滑铁卢战役有了结果之前，李嘉图的感受如何不得而知，但我们可以从凯恩斯的一些书信和档案中窥出一些逆向投资者的心情消息来。
　　凯恩斯的投资人生曾有过三次大的失败，分别是在1920-1921年、1928-1929年和1937-1938年间。我们已介绍过前两次失败，在从1937年春季开始的大衰退中，凯恩斯竟又损失了所有财产的三分之二。由于凯恩斯从经纪商那儿大量融资投资股票，一场市场浩劫袭来，从1936年年末到1938年年末，他的净资产价值从506,222英镑下降到181,244英镑，这并不令人奇怪。雪上加霜的是，凯恩斯的财富在缩水的同时还伴随着健康状况的恶化，华尔街股市的下挫发生在他心脏病发作之时。
　　凯恩斯的贷款数量很大，但他坚持对这些股票的信心，一直不愿出手。而凯恩斯的心情却越来越紧张，1937年9月2日他从疗养院写信给朋友：“尽管我的处境仍完全正常，但我不想借一笔巨款。我还未到变为熊市心态的地步，但在借贷上我更不愿意有牛市心态。将债务降低是一个必要而又枯燥无味的、困难的过程。”
　　《凯恩斯传》写道：
　　“但是，这却是现在所要采取的步骤。他的股票经纪商巴克马斯特—摩尔公司要求他增加保证金，所以他减少债务的唯一办法是在下跌的股市中抛售股票。股市的持续下跌对他的身体恢复起了延缓作用，而股市的短暂复苏和接踵而来的更严重的崩盘，对他的心脏也产生了冲击。他在10月10日给母亲的信中说：‘市场糟透了，但我的感觉是价格现在已经跌到了谷底。’事实上，华尔街在九天后又大跌了一次。莉迪娅在11月的治疗日记中写道：‘股市暴跌对健康是致命的打击。’1937年11月16日，梅纳德给国民保险银行的G·H·莱克奈尔的信中说：‘当然，我认为抛售的时机应当在春季，但在当时十分难以确认。”
　　凯恩斯所主导的包括国王学院、国民地方保险公司、国民人寿保险公司等机构的投资也有惨重的损失，1937年，国民人寿保险公司的账面资本损失了641,000英镑。临时代理凯恩斯出任主席的寇松不断要求抛售股票，1938年3月18日凯恩斯写信给寇松，说“第一，我不相信低价抛出是对没能在高位时出手的一种补偿……价格不合理地跌至合理价值以下时，往往会经历一段长时间的沉寂，此时弥补以前的失误已为时过晚，正确的选择是静观不动。第二，市场已走向低谷而手中仍持有股票，对此我并不汗颜。我并不认为，一个机构或一个严肃的投资者应在市场下挫时随时准备割肉斩仓，或者一旦手中的股票下跌就陷于自责中……一个投资者的目标或者说应有的目标应当是长期收益，这也是评价投资者的唯一依据……至于在市场进入低谷前，我们应全部抛出股票，换成现金，这种想法不仅异想天开，并且有损于整个体制。”
　　然而，国民人寿保险公司1938年一季度资本损失高达231,000英镑，让机构中的悲观主义更为弥漫。凯恩斯又写了几封信给该机构中另两位同事，信中这样写道：“这并不意味着我反对在市场价格逐渐回升时逐步售出，正如我喜欢在市场下跌时逐渐买进。我对市场反应的准确色调（如果可以这样比喻的话）在其他场合表现得更明显，从去年10月到今年3月，我一直在适量买入，而10月前未能及时大量售出，结果是3月31日我在美国投资的账面价值达到了最高点。从5月到现在，在价格逐渐上扬的过程中，我一直在分批售出，售出量已超过去年10月到今年3月的买入量，应当说，普通股出手量比你认为合适的14%还要高。但实际仓位并没有明显减轻，因为售出的一半的普通股又投资于债券和优先股。事实上迄今为止，我一直在利用这段行情提高证券的质量而不是减少数量。但以后我不倾向于在品种间换来换去，而且在市场每一次弹升时都应减轻仓位。假如市场总体回升达到10%-20%，我的售出将会较慢。但当市场再上涨到20%时，市场会异常活跃。假如再出现一个20%-30%的上涨时，市场恐怕会进入危险地带。”寇松和董事会对凯恩斯的说法不以为然，凯恩斯于是在1938年10月辞去国民人寿保险公司董事会主席的职务，并向一位朋友解释说：“一个人对他觉得最不满意的那些活动就应当加以放弃。”这似乎又回到1935年凯恩斯写《通论》时的预言：“处世哲学告诉人们，就人们的声誉而言，循规蹈矩的失败者要好于独出心裁的成功者。”
　　随着华尔街的复苏，事实证明了凯恩斯的远见。然而，二次大战的阴影袭来，人们开始忧虑它对股市所造成的伤害。凯恩斯再次表示出了他的乐观主义：
　　“如果战争真的爆发，我看也没有什么可怕。金边债券市场的价格是固定的，而且我相信政府在这种情况下，借款利息不会高于3.5%。从长远看，如果大战爆发引起通货膨胀，会对股票市场极为有利。当然，其前提是私人资本主义制度能生存下来。
　　作为一名投资者，更有理由惧怕长期的焦虑和担心，而实际上没有爆发战争。但我怀疑去寻找更好的隐蔽所，对于个人和集体是否有什么好处。毫无疑问，正确的策略是要把目标定在可行的范围内，而不是过多地考虑资本价值。我不认为目前的盈利水平特别差，也不可能差，指数表明，有价证券的下跌与利润降低并不成比例，目前困扰我们的是对于资产流动性的偏好。也难怪如此，任何人必须要有足够的耐力和勇气，才能度过这个时期。对于一个长期投资的机构来说，不会有避难所，而且也不应有。你可以这样安慰自己：假如明年价格再度下挫（市场总体下跌10%-15%或者更多），大家保证金都不够，那时就没有什么可羞愧的了。这的确是一种冷静地接受共同命运的态度，而不必太疯狂地奋斗，期待与众不同的业绩。”
　　下面是凯恩斯在1938年5月8日致剑桥大学国王学院财产委员会的备忘录的一部分，从1937年8月31日至1938年1月1日，短短4个月内，学院的股票贬值了足足20%，财务委员会的大多数成员惶惶不安，而凯恩斯却是宠辱不惊，娓娓道来。这可能也是凯恩斯对自己的投资生涯与经验的最好总结：
　　“事实上，我从以上经历接受的主要教训是与我20年前开始时相信的正好相反，当时我第一次建议学院投资普通股，当时我相信可以采用当时被称为信用周期的策略获利，即萧条时持有股票，繁荣时售出。我们购买了包括每一主要行业的少量热门股票。自那时起，出现过比以往任何时候都更频繁和剧烈的市场涨跌。我们在价格大跌时购买了一些股票，这一点相当成功，然而我们却没能较好地在不同的贸易周期的阶段利用有规律的市场运动买卖普通股票。比如，在过去的9年中，曾有两次，我们的这类投资在短短几个月中总体损失了20%-50%，而我们没能逃避这种周期运动。事实上，我两次都在某种程度上预见了灾难，然而，这些短期的严重损失及没能有效利用市场波动并没有影响最终成功的投资效果。
　　“通过这些经历，我清楚地认识到，由于各种原因进行大量投资转移是不切实际的，而且确实不可取。那些售出过晚、购入太晚的人，反复操作会增加大量费用，并产生极易波动的投机心态。如果这种心态传播开来，将会加剧对社会严重不利的市场波动。现在我认为，成功的投资取决于三个原则：
　　“（1）仔细选择几项投资（或几种类型的投资）。应考虑到该项投资目前的价格与几年后可能出现的实际价格以及投资项目的内在价值，同时还要与其他可供选择的项目进行比较。
　　“（2）长期大量持有这些股票。也许要坚持几年并直到价值完全显现出来，或者明显有证据表明购买这些股票是一种错误。
　　“（3）合理的投资组合。过于集中地持有某些品种存在各种各样的风险，如果可能的话，应战胜风险（例如在选择其他有价证券时，应持有黄金股票，因为黄金股票往往与市场涨跌反向波动）。
　　“用15先令的价格卖出1英镑，同时希望用12先令6便士的价格买回的做法是错误的。而拒绝用15先令买1英镑也是错误的，你的理由是这1英镑不可能是真的（大量经验表明，用15先令有时可以买到1英镑。因为这时很多人都在等待它下跌到12先令6便士）。另外一条重要的法则是避免第二等级所谓安全投资。这样的股票不会上涨，而且必然会下跌。这是普通投资者失败的一个主要原因。理想的投资组合应分为两部分：一部分是购买完全有把握未来能获利的品种（它们未来的升值和贬值取决于利率）；另一部分是相当看好的有价证券，它的大幅升值可以补偿那些即使用世界上最高超的技巧操作也难逃厄运的相当数量的投资项目。
　　“以下事例可以证明，选择正确的股票比正确利用市场的波动在热门股票和现金之间来换手能够获得更多的利润。如果后者的目标在于（如果对大额投资负责任的话）寻找某些特殊股票，那么应避免在跌势上难以大批出手的品种，而且组合必须包括若干极易转换的热门股票以分散风险。这意味着，指数的波动可以作为与投资策略相关的实际价值运动的导向。选用的指数显示（1月1日公布的指数），1929年和1937年有两个高峰，1932年或1933年和1938年有两个低谷。英国股市从100点下跌到50点，又涨到90点，然后回落到74点；美国股市从149点下跌到46点，回升到88点，然后回落到55点。这些1月1日指数公布的并不是绝对的高峰和低谷，但那些平均在100点卖出英国股，又在50点的价格重新投资，再以90点卖出，74点买进（同样，美国股市在149点售出，46点买进，88点售出，55点买进）的人一定是在预测信贷运动周期方面有超人的技巧。如果他用一半资金买进英镑证券、另一半买进美元证券的话，除去他在操作中损失5%的利率，他已经在9年内将投资价值从100提高到182。事实上，“切斯特”的投资值在这段时期内从100提高到262，因此，升值（162%）几乎是那个信贷周期天才盈利的两倍。
　　“市场萧条是无法躲避的，只能靠清醒和耐心度过难关。在低谷时期，你可以寻找一些相比之下不合理下跌的证券进行投资，这样做往往比来回进出市场更为可取。投资者的心态一定不能受股票每日价格起伏的影响，也不能因市场一时的震动失去理智。你不了解价格波动的幅度，正如人们普遍认为的那样，并不意味着你的投资是安全的。目前投资农产品比投资锡矿要危险得多，而我们购买瓦拉比项目一直是比“切斯特”的普通股风险更大、获利更少，而且麻烦更多。
　　不幸的是，事实上，资本市场的现代结构要求上市证券的持有者比拥有其他形式财富的人更有胆量、耐心和意志。然而从某种意义上讲，投机者有时比投资者更为安全，这一点我曾在委员会上讲过。投机者是一个知道他自己所冒风险的人，而投资者是一个对此一无所知的人。任何证券投资的管理人员都是低生活目标的追求者，他没有社会价值，至多是凭技巧取胜的游戏的配角。然而，投资瓦拉比项目的正确之处在于它是一个建设性的、对社会有益的企业，在这里，我们可以发挥一个真正的企业家的作用，我们团体中的许多人都有理由为自己能为此发挥作用而感兴趣。我对财产委员会——从他们一本正经的面孔和沉着冷静的风度可以看出——对从股票市场获得利润或亏损的处变不惊的姿态表示欢迎，他们对农业收成的好坏大喜大悲。当然，无论如何应时时剖析我们所做的事情及我们的投资原则，这样做可能更为有价值和明智。”

后记
　　十几年前，我从伯顿·麦基尔的《漫步华尔街》中了解到凯恩斯的“大傻瓜游戏”与“选美比赛”，印象非常深刻，觉得这确实是投机经验之谈。后来，又看了几遍凯恩斯的《就业、利息和货币通论》的第12章，但总觉得有点别扭。1998年，我读到了凯恩斯文集《投资的艺术》，发现凯恩斯的投资实践和理念十分丰富，并不似“大傻瓜”和“选美比赛”这么简单。我就有了写一篇有关凯恩斯投资哲学的读书笔记的计划，可一来自己对凯恩斯的投资哲学理解不深，二来《投资的艺术》的中文翻译也有毛病，所以迟迟没有下手。我想了好多年，渐渐悟出所谓的“选美比赛”是一种不良的投资习惯（相信很多老投机同志一定会跟我急），因为总得看别人“脸色”行事的投机行为要长期成功，几乎是不可能的，而真正成熟的凯恩斯投资哲学与巴菲特的价值投资和其他大家的成功之道不谋而合。严格地说，凯恩斯在投资理论上的地位与格雷厄姆并驾齐驱，在投资实践上，还要比格雷厄姆技高一筹，凯恩斯不愧为杰出的投资大师。所以，我的这篇读书笔记尽管写得比较粗浅，毕竟作了些许尝试。

 

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　　正如莫扎特的音乐那样，凯恩斯的投资哲学对我们今天的人来说很现代很当代，且不说凯恩斯外汇、商品和证券多管齐下的投资风格与今天的对冲基金模式很契合，单就股票投资而言，他的观点可能直接启发了巴菲特等人。
　　请看：
　　“正确的说法是，我宁可进行一项自己有足够信心来判断的投资，而不是投资10种自己知之甚少甚至一无所知的证券。”（1942年）
　　“如果我对资产和获利能力满意的话，我也准备忽视一时的价格波动。我的目标是购买具有令人满意的资产和获利能力以及市场价格相对低的证券。如果我做到了这一点，就同时做到了安全第一和资本获利。所有的股票都会暴涨暴跌，安全第一的策略实际上是必不可少的。一旦你实现了安全第一，就能获得利润。如果一种股票具有安全、优质、价格低廉这几种特点，它的价格一定会上涨。埃尔德·丹普斯特就是一个很好的例子，我并没有对这种股票很快上涨有任何预见，我选择它因为它使我感到非常安全，除短期波动外，它在几年内不太可能下跌。”（1942年）
　　“我确信皇家学院之所以投资收益较好，主要因为它把大部分资产投资在不到50只的最佳品种中。把自己的鸡蛋分散在很多篮子里，但没有时间或机会去看看有多少个篮子的底部有没有洞，这样做肯定会增加风险和亏损。”（1938年）
　　这些看法，我们可能首先会在巴菲特的言谈中听到，现在发现，巴菲特的言谈可能来自于凯恩斯。
　　当然，所谓“逆向性投资哲学”也是传统智慧的一部分。我们上文曾提及人们对18世纪末的英国经济学家李嘉图操纵股市的指控，根据历史记载，李嘉图确实注意到投资公众总是对各种事件反应过度，因而利用股价高估和低估卖出和买进，所以我们不排除他有时还会煽动这些过度买入或过度卖出的投资公众的可能。但是，下面的一个案例是李嘉图无法操纵的，它涉及的是逆转欧洲命运的滑铁卢生死战。
　　1815年6月14日，也就是滑铁卢战役的前4天，英国政府要进行战争期间最大也是最后一次贷款，数额高达3,600万英镑。当时政府公债萎靡不振，因为贷款数额太高，而战争的结局仍是未知数。此项贷款共有四方参与竞争，而李嘉图最终胜出。李嘉图大胆地持仓极度低迷的政府债券，这是他生平中最大的一次冒险。其他投资者都在滑铁卢战役之前清仓，但李嘉图没有，他一直等到英国统帅威灵顿将军战胜拿破仑的惊人消息传来，政府公债的价格顿时飞涨，而他立时成了百万富翁。
　　我从斯考森的《现代经济学的历程》中读到这则故事后，很是惊讶。因为我早就知道另一个与此密切相关且非常有名的故事。当时欧洲最大的银行家罗斯柴尔德也是李嘉图的主要商业对手，他一定没有像李嘉图这么做，因为传说罗斯柴尔德派人实地观察滑铁卢战役的结果，等到威灵顿大胜后，马上放鸽子到伦敦，罗斯柴尔德比公众抢先一步买入公债，然后大发其财。
　　这真是一个绝佳的对比，一个是利用“内幕”消息或信息灵通，比公众抢先一步获得成功；另一个是根据自己的独立判断反其道而行之，然后发达。
　　有趣的是，大多数人都更愿意相信罗斯柴尔德，这是为什么？

　　凯恩斯在这场世界性的货币灾难中也失去了净资产的四分之三，其中主要是商品损失，1931年时他甚至想过要把两幅最好的收藏画（马蒂斯的《脱衣》和瑟拉的《静物》）出手卖掉，只是在最低心理价位上仍然没有找到买主。但凯恩斯比费雪在灾难中学到的东西更多，在他1930年至1931年写作的《货币论》中，承认自己过去的过分判断是错误的。然后，凯恩斯于1932年重新进入华尔街，到了1936年时，他的净资产已超过了50万英镑，相当于今天的1,600万英镑。在这段时间里，他的资本升值了23倍，而华尔街的股价同期仅仅翻了三倍，伦敦的股价则几乎没有动。
　　《凯恩斯传》的作者罗伯特·斯基尔斯基指出，此时的凯恩斯早已把过去的投机习惯抛诸脑后。在20年代，凯恩斯把自己看成是一个科学的赌客，他在货币和期货上进行投机，想按照经济周期来玩一把，这时他相信“预测”的高峰期，他认为可以通过预测短期变化规律，在这些市场上成为赢家。即便是在1936年，凯恩斯偶尔也会玩玩这种赌博的直觉，他一次投机小麦期货失败，不得不从阿根廷向伦敦调运够全英国吃一个月的小麦，凯恩斯计划把小麦囤积在国王学院的小教堂里，但亲自丈量后，认为只能装下一半的小麦。凯恩斯灵机一动，要求把远道而来的小麦铺洒在地上，将虫子挑出来，检查质量，结果花了一个月时间。而这时小麦的价格又上去了，凯恩斯因此化险为夷。
　　不过，到了20世纪30年代，凯恩斯形成了新的投资哲学——要牢牢地守住几只经过精心挑选的股票（他把它们称为自己的“宠物”），在股市下跌时，一个投资者应该是买，而不是卖，找到便宜货的期望要比屈服于大众的恐慌心理更加理性些。
　　美国当代著名的投资基金经理彼尔·米勒在2005年的演讲中声称，自己的投资理念来自于凯恩斯，并指出“这位伟大投资家”早在一份备忘录中就已经说明，“逆向性思维”才是他的投资哲学真谛。
　　的确，凯恩斯多次提到类似的投资哲学，他在1937年9月给一位法国金融记者的信中写道：“正是在生活和行动的这个领域里，胜利、安全与成功从来总是只属于少数人，而不是多数人。如果你发现有人同意你的看法，你就应该改变你的主意。当我能够说服我的保险公司的董事会去买某只股票时，按照我的经验，这就是应该卖掉这只股票的时候了。”
　　如果我们认真阅读《就业、利息和货币通论》的第十二章，会注意到凯恩斯在叙述“大傻瓜”和“选美”两段后，紧接着写道：
　　“读者也许会提出问题：假如一个人运用自己的才能，不受这种盛行的游戏的干扰，根据自己所作的长期预期继续进行投资，那么，在长时期中，他肯定能从其他游戏者手中获得大量的利润。对这一问题的答案是：的确有如此态度慎重的人，不管他们对市场的影响是否超过其他游戏者，都会使投资市场发生巨大的变化。但我们必须补充一点，在现代投资市场上，存在着许多压制这种人的影响的因素。基于真正的长期预期进行投资在今天实在是太困难，以致极少有实现的可能性。试图这样做的人，肯定要比那些试图以超过群众的精确程度来猜测群众行为的人花费更多的精力，而且还要冒更大的风险。在智力相同的情况下，前者可能要犯较多的灾难性的错误。经验中还没有充分的资料可以证明：对社会有利的投资也是利润最大的投资。战胜时间和消除我们对未来的无知所需要的智慧要超过‘起跑在枪响之前’所需要的智慧。而且人的寿命有限，人性总是速效的，所以人们对迅速致富有着特殊的兴趣，而一般人对将来所能得到的总要打许多折扣才能使它变为现在的价值。对于那些完全没有赌博本领的人来说，玩这种职业投资者所玩的把戏会使他们感到讨厌，甚至会使他们紧张到无法忍耐的程度。然而，那些乐于此道的人却愿意为它付出应有的代价。还有，不甚重视市场近期波动的投资者为了安全起见，必须拥有大量资金，并且不能用借来的全部资金进行大规模的投资。这是为什么智力相等、资金相等的两个人，从事消遣游戏的人反而可以得到更多的报酬的又一个理由。在投资基金由人数众多的委员会、董事会或银行管理的情况下，在现实中，招人品评最多的人恰是那些最能提供社会利益的长期投资者，因为他们的行为在一般人眼里，一定是怪癖、不守成规、又过分冒险。如果他们有幸获得成功，得到肯定的也只能是人们对他们的评语。在短时期中，如果他们遭受了失败（这是很可能的），那么，他们不会得到多少同情与怜悯。处世哲学告诉人们：就人们的声誉而言，循规蹈矩的失败者要好于独出心裁的成功者。”
　　也就是说，凯恩斯在1935年写作此书的时候，他自己未必赞成“大傻瓜”和“选美”的投机游戏，但这里论述的是大多数人的投机行为模式，没必要把自己的“逆向性投资哲学”等成功心得作番表白。
　　唉，《就业、利息和货币通论》是部创造力极强却很难读懂的大书，如果我们没有凯恩斯的投资实践记录及许多书信备忘录，恐怕难以发现他真正的投资理念是什么。
　　现在我们知道，凯恩斯想说的是坚持逆向性投资或真正的价值投资所遇到的巨大困难。斯基德尔斯基发现，凯恩斯参与管理的投资公司或项目，他直接控制的力度越大，投资效益也越好。一个突出的例子是他所掌管的“学院公款基金”，由于完全在他的掌握之下，它的资本在1920-1936年间增长了近六倍，从3万英镑增加到20万英镑，而其增值大多发生在30年代里。“国民共同基金”和“地方保险公司”的投资决策由董事会决定，而凯恩斯只是其中的一名董事，其收益远远没有那么好。
　　到了1944年，凯恩斯仍为自己的投资理念到处碰壁感到无奈。1944年3月初，凯恩斯建议伊顿公学买进澳元债券，而当时一位银行家雷德利以未来美元和澳元的声誉不一定可靠为由拒绝。凯恩斯写了一封信给雷德利：“很抱歉在电话里吵了一番，我投资的中心原则是采取与多数人意见反向的操作。理由是，如果每个人都认同某个项目的优势，那么，其价格一定很高，因而没有吸引力。现在很明显，我不能两方面兼顾——即要大多数人同意我的投资观点。所以，如果其他有关人员对此没有足够的信心让我去投资，事情的实质就成了我必须从这个不平等的战场中退下来。你会据理力争地说，一个机构这样做是错误的，即使事后证明你成功了。那样的话，我为什么要浪费精力呢？”

　　早年的凯恩斯也是“大傻瓜游戏”之类的投机者。据《投资的艺术》（凯恩斯文集）介绍，凯恩斯的投资经历可以从1919年6月他从财政部辞职为界分成两个阶段。第一阶段（1905-1919年），凯恩斯进行少量个人投资并向朋友们提供咨询，他的交易量有限，投资收益主要来自储蓄。第二阶段（1919-1946年），凯恩斯在金融市场上的投资大幅度增加，同时代客理财，他担任过剑桥大学皇家学院的财务总监和国民互助人寿保险协会的主席及几家投资公司的董事。这些年间，他的收入主要来自金融投资收益，只有小部分来自学术活动。
　　凯恩斯起先主要从事外汇投机，也涉及一些股票和商品期货，但收益很有限，有一段时间甚至亏损累累。1919年秋季，凯恩斯认为，由于英国物价增长速度快于美国，所以英镑与美元之间的汇率必然下降，与此同时，由于法国、德国和意大利的通货膨胀率高于英国，英镑对这三种货币的汇率将会上扬。所以，凯恩斯做多美元，做空法郎、马克和里拉。这种判断在一段时间内是对的，到1919年年底为止，凯恩斯共赚了6,000英镑。在此激励下，凯恩斯和一位朋友于1920年1月组建了一家合伙人公司，投入更多的资金炒作外汇，在短短几个月内，公司仍延续1919年的投资决策，成绩斐然。可是在1920年5月左右，法郎、里拉和马克出现逆转，反而对英镑升值，时间虽然不长，却足以让凯恩斯出局。如果凯恩斯的主要债务不是来自家人和朋友的话，他早已破产了。凯恩斯向一位金融家写信透露：“我本人不可能参与投资，因为此前的损失已使我无力按现在的市场价格进行投资。但以目前的价位，任何人介入都会前景光明。对自己经营无方导致无法利用目前的机会，我深感痛惜。”幸亏朋友们从没怀疑过凯恩斯的金融天才，借钱给他继续炒作外汇，而凯恩斯仍确信做空马克、法郎和里拉是不会错的，这次他的判断是正确的，到1922年，凯恩斯已还清了亲友们的“道德债务”，自己还赚了近3万英镑的纯利润。　
　　但从1922年至1929年的7年中，有5年凯恩斯的投资收益低于《银行家杂志》指数，说明他的投资仍不是很成功。只是到了1929年以后，凯恩斯的投资收益才比市场表现好，显示出他超人的投资能力。
　　凯恩斯1946年去世时，他的净资产达到了411,000英镑，而1920年其投资组合仅价值16,315英镑。这也就是说，凯恩斯获得了13%复利计的年收益率，在通缩严重，又遇到1929-1932年和1937-1938年的经济大衰退的情况下，能取得如此优异的成绩殊为不易。巴菲特在回应人们对他的老师格雷厄姆投资业绩的质疑时曾提醒大家，格雷厄姆是在什么状况下投资的。而格雷厄姆与凯恩斯是同时代的人。
　　在历史上，比凯恩斯更会在股市中赚钱的西方经济学家只有18世纪的李嘉图。21岁的李嘉图开始自己的职业生涯时，其财产不过区区800英镑，30年后他去世时，留下的财产价值达到675,000-775,000英镑，这说明他每年获利达28,000英镑。
　　据《现代经济学的历程》的作者马克·斯考森介绍，李嘉图早期的主要财源来自投机政府公债，投身规模十倍于现金市场的期货市场。李嘉图的一位同时代人这样描写他：“有人说他反应极其敏捷，能够在大市变化时，察觉到股票（政府公债）相对价格之间可能出现的任何偶然差额。”李嘉图主要从事短期交易，而且他“会将一大笔资产中的一小部分变现”，一般是一天200-300英镑。李嘉图在给朋友的信中这样写道：“我从事的都是小额交易，就算出了问题，也没什么好心疼的。”
　　19世纪初叶拿破仑战争期间，英国政府依靠证券交易来保证不断增加的支出，李嘉图与他的伙伴经过激烈的竞争，获得了1811-1815年战争期间所有的政府贷款承包人项目，财富再次飞速增值。
　　但后人并不满足于李嘉图的暴富仅仅是由于日积月累的一次次投机的说法，一些人认为，当时英国股市存在一个小圈子，里面都是操纵市场的行家，他们被称为“熊市投机家”，因为他们往往会在政府债券市场上进行“熊市奇袭”，而李嘉图就是这个小圈子的首脑。李嘉图及其一党设法使公众出现恐慌，进而使统一公债的价格急剧下降，然后低价收购之并从较高的利息率中获利。有人就指责李嘉图1810年写那本名为《金块的高价》的小册子的目的就是想压低债券的价格，而且1810年后期债券价格果然迅速下滑。
　　尽管凯恩斯与英国财经当局的关系要比100多年前的李嘉图更为密切，但没人指责凯恩斯因此而发大财。由于20世纪20年代后期的股市崩溃，大牌经济学家的影响力遭到了毁灭性的打击。1926年，一位瑞士银行家向凯恩斯表示对未来股市的担忧时，凯恩斯却坚定地说：“我们的时代再也不会出现进一步的股价下跌了。”1928年年末，凯恩斯写了两篇文章，再次预测华尔街不会出现衰退。
　　当然，最惨的是美国货币主义学派的创始人费雪。费雪不仅写了30多部专著，而且勤于从商，他在1912年取得了名为“罗拉代克斯”的索引卡片系统专利，即在卡片底部切一个槽，通过这个槽把卡片固定在一条金属带上。尽管至今还有数以百万计的人在享用这个发明，当时却没有一家公司愿意采纳，费雪于是在1913年成立了生产和销售“罗拉代克斯”的公司，12年后，公司被收购，费雪也因此身家百万。具备企业家精神的大经济学家很快成为20世纪20年代的“华尔街的先知”，费雪一边大力鼓吹“新经济”的美好未来，一边通过保证金购买了大量的小盘成长性股票。据估计，在股市最高峰时，费雪持有的股票市值达到1,000万美元。
　　1929年秋，华尔街摇摇欲坠，费雪在9月告诉《纽约时报》“股票价格可能会有所回落，但绝没有任何崩盘的可能”。1929年10月16日星期一，离股市崩盘不到两周，费雪发出了好几代人都不能忘却的预言：“股价看来永久地达到了较高的稳定水平。”
　　虽然当年年末道指从9月3日的最高点381跌到200点，费雪仍写了一本名为《股市崩盘——及以后》为自己辩护，而且认为“至少就近期来说，前景是光明的”。
　　费雪在股市中的朋友兼对手、当时以看空闻名的技术分析家巴布森说过一句绝妙的话：“不幸的是，我不能像一个医生那样把自己的错误埋葬在四英尺深的地下。”但费雪在股市中的财富也被随之而来的大崩溃彻底埋葬了，他妻子的姐姐很富有，才把他从破产中拯救出来。1935年，费雪在耶鲁大学被强制退休，穷困潦倒，他寻找各种致富的办法想东山再起，比如发明一种可折叠的三条腿椅子，却无人采纳。1947年，费雪患癌症去世，仍欠了亲友一屁股的债。　　

　　凯恩斯是“大傻瓜游戏”与“选美比赛”两大投机经典现象的发现者，这出自《就业、利息和货币通论》的第12章“长期预期状态”的第五小节。
　　在此之前，凯恩斯已谈到我们据以估计预期收益的知识基础极其脆弱，如果想估计10年后的一条铁路、一座铜矿、一家纺织厂、一种专利药品的信誉、一艘大西洋油轮、一座伦敦市中心区的建筑物的收益到底有多少，我们所能依据的知识实在太少，有时甚至完全没有，即使把时间缩短为5年以后，情况也是如此。
　　估值知识的不完备和被投资的公司经营的不确定性又被飘飘忽忽的市场心理大大加强了，“按成规行事所得到的市价，是对事态一无所知的群众心理的产物，自然会受到群众观点突如其来的变化的剧烈影响。而使群众的观点发生变化的因素并不一定要求与投资的预期收益有关，因为群众向来就不相信市场会稳定，尤其是在非常时期，没人会相信目前的状态会无限期地继续下去，这样，即使没有具体理由可以预期未来会发生什么变化，但市场仍很容易一会儿受到乐观情绪的支配，一会儿受到悲观情绪的冲击。”凯恩斯这段话与价值投资之父格雷厄姆的“市场先生”概念如出一辙。
　　尽管市场专家所拥有的知识和判断能力远远超过普通投资者，凯恩斯还是提醒我们，这些人中的大多数预测某一投资品的收益能力并不比一般人高出多少，而仅仅比一般人稍微早一些。他们并不关心股票真正值多少钱，而是关心在群众心理的影响下，上述股票在3个月或1年以后在市场上能值多少钱。
　　接着，凯恩斯举了“击鼓传花”（也叫大傻瓜游戏）和“选美比赛”两个例子：“智力的争斗，在于预测几个月之后按成规所能确定的股票市价，而不是预测在未来好几年中的投资收益。甚至这种争斗也不需要为行为职业投资者提供什么好处，他们相互之间就可以玩起来。参加者也不需要真正相信，墨守成规从长远来看有什么合理的依据。从事职业投资好像是在玩一种‘叫停’的游戏，一种‘传物’的游戏，一种‘占位’的游戏，总而言之，犹如一种供消遣的游戏。在这种游戏中，胜利属于不过早或过晚‘叫停’的人，属于在一次游戏结束前能把东西传给相邻者的人，或者在音乐停止前能占有座位的人。这些游戏可以玩得津津有味、高高兴兴，虽然每个参加游戏的人都知道，东西总是传来传去，而在音乐停止时，总会有人没来得及把东西传出去，也总会有人没有得到座位。
　　“或者我们换一种比喻，职业投资者的投资好比报纸上的选美竞赛，在竞赛中，参与者要从100张照片中选出最漂亮的6张，所选出的6张照片最接近于全部参与者共同选出的6张照片的人就是获奖者。由此可见，每一个参与者所要挑选的并不是他自己认为是最漂亮的人，而是他设想的其他参与者所要挑选的人。所有的参与者都会以同样的态度看待这个问题，致使挑选并不是根据个人的判断力来选出最漂亮的人，甚至也不是根据真正的平均的判断力来选出最漂亮的人，而是运用我们的智力推测一般人认为最漂亮的人。”
　　例子非常贴切鲜亮，让人过目不忘。它们也确实反映了直至今天绝大部分市场交易者的面貌，不管这些人身处股市、期市、汇市，还是房市。因为所谓的选时策略、趋势投资或技术分析理论无不建立在“大傻瓜游戏”与“选美比赛”的基础之上，甚至包括互联网泡沫时代那个看谁跑得快的寓言（两个人在森林中遇见大熊，一人拔腿就跑，他并不是与熊赛跑，而是与另一个人比赛谁不会被熊吃掉），也是一样的道理。

 

　　发改委放开煤炭价格，煤炭订货会改成视频会议，将在本周内召开

　　全国煤炭订货会议从计划经济时期延续下来已几十年，被称为煤炭领域“计划经济的恐龙”，发改委终于对其做出彻底改革。12月22日，煤炭和电力企业同时收到了发改委下发的《关于做好2007年跨省区煤炭产运需衔接工作的通知》（下称《通知》），通知表示2007年将进一步改革跨省区煤炭产运需衔接工作，加快建立统一开放、竞争有序的现代煤炭市场体系。自此重点电煤的特殊优惠政策彻底结束，煤炭价格完全放开。而据记者了解，今年发改委经过征求意见，最终将每年的全国煤炭订货会取消了，改成仅一天的视频会议，将在本周内召开。

　　煤炭价格双轨制自此取消

　　我国1993年进行煤炭价格部分市场化改革，国家为了确保电价稳定，设定了国有大型电厂的电煤价格，从而形成了“计划煤”与“市场煤”之间的价格双轨制。这也造成了多年来的煤电矛盾。《通知》称，继续将居民生活、电力、钢铁有色、化肥化工行业用煤和煤炭出口作为跨省区配置运力的重点，但企业不分所有制、不分隶属关系均可参加衔接。华东煤炭销售联合体秘书长郑勇认为，取消了重点煤炭衔接，将衔接的范围固定在跨省区的资源。意在取消了重点衔接的特殊定位，废除了煤炭供需衔接对于不同所有制性质企业的歧视性政策，给市场主体公平参与资源配置权。

　　《通知》同时肯定了近几年煤炭资源市场化的改革方向，鼓励企业依法规范购销关系，自主协商，促进价格市场化，并要求行政部门不得干预企业自主签订合同；同时突出企业自主协商定价原则，继续实行煤电联动政策。郑勇认为，规定产需企业为合同主体，突出了企业市场主体地位。提出对长期大宗合同可自愿协商价格优惠，在通知中没有提出价格干预和管制条款。说明政府对于煤炭价格完全走向放开已经认可，市场也具有足够的承受能力。对于以往所有针对煤炭价格的管制，也自行取消。

　　取消煤炭订货会煤炭忧心被各个击破

　　郑东指出，《通知》提到跨省区煤炭交易价格和市场接轨，以后煤电企业谈判的难点将集中在省内。由于地方行政干预的原因，这几年煤炭资源衔接，省内落实最困难。政府虽然要求行政力量不得干预企业，但在实际执行过程中很难起到实质作用。

　　河南省煤炭销售公司煤炭专家李朝林认为，国家发改委彻底实现煤炭市场化的政策对煤炭是一个利好，但如果政府取消了煤炭订货会，本身就是一盘散沙的煤炭企业，很容易被处于垄断地位、比较集中的五大电力集团各个击破。

　　李朝林建议，应该由煤炭企业组织统一的市场化的订货会，使得订货双方有一个集中的平台来进行价格谈判。

　　秦皇岛煤炭交易中心总经理李学刚则认为，煤炭产量和需求日益增长，铁路煤炭运输综合能力仍然不足；现有的煤炭资源渠道相对集中；几十年来煤炭生产、运输、消费对全国煤炭订货会的依赖；煤炭、电力双方不对称的价格管理体制；尚未成熟的“煤电价格联动”机制，这些问题的存在都不利于政府马上取消煤炭订货会，而且目前我国还没有找到一种适应新形势的新的煤炭流通体制；面对今年7月份以来煤炭交易价格持续上涨，而且目前仍然较强的“卖方市场”形势等诸多现实问题，政府仍需要继续集中衔接重点煤炭产运需。

　　电力企业喜忧参半

　　在电力企业看来，《通知》体现了四个主要变化，首先是价格放开，政府不再制定价格范围；第二是运力供应不再分给煤炭，这使得电力企业将会少了很多运输方方面的牵制；第三是对电力企业来说增加了很多供应商，而以前电力只能去买政府规定范围内的煤炭供应方的煤；第四是不再召开集中大会，而用视频会议的方式，节约了大量的成本。

　　“电煤市场化是大势所趋，电力体制改革也在推动中，只要设置公平的市场主体，电力是可以接受的。”一位电力企业负责人对电煤市场化的趋势已经认同。但该负责人认为，今年煤炭供求形势总体平衡，但因为资源税和安全生产等政策影响，煤炭企业成本加大，去年有一部分计划内重点电煤价格与市场煤价差距较大，预计这部分电煤价格2007年将进一步上涨，而去年部分地区计划内电煤价格也涨了不少，已经接近市场煤价，这部分价格预计变化不大。

　　本报记者 王冰凝

　　胡星斗，男，1962年出生，北京理工大学经济学教授，是“中国问题学”、“人文经济”、“公平市场经济”、“现代中华文明”、“高贵中华、文明中国”、“现代农村制度”、“现代反腐败制度”等理论和活动的倡导者。其对二元户籍制度的批评、制度反腐败的理论、维护农民权益的言论，引起了强烈的反响。

　　12月18日-12月24日，新浪财经把一周的时间留给胡星斗。----编者按

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应破除特权垄断利益集团     12月22日  星期五

　　文/胡星斗

　　特权垄断利益集团已经发展成为中国最大的祸害，破除特权垄断利益集团是摆在中国政府面前的首要任务，也是清除中国现代化障碍的工作重点，是中国人民在新时期重中之重的艰难使命。

　　越多的特权垄断的国有企业进入世界500强，中国的经济现代化就越没有希望。目前，中国的国有企业资产利润率仅相当于发达国家大企业资产利润率的1/10~1/100。国有企业的高成本、低效益极大地损害了国民的福利。

　　据钟伟等人的《中国金融总体风险评估报告》：2002年，中国工商银行(4.74,0.09,1.94%)的资产利润率为0.13%，农业银行为0.01%，中国银行(4.00,0.01,0.25%)、建设银行为0.14%，而花旗银行为1.5%，汇丰银行为1.77%。中国国有银行的利润率不及发达国家大银行的1/10~1/100。2002年，中国四大银行的不良贷款率为25.37%，如果使用国际通行的“五级分类法”，不良贷款率估计在35~40%。这还是在1998年财政向四大国有银行注资2700亿元，1999年通过四大资产管理公司剥离1.4万亿不良资产，2003年向银行注资450亿美元之后。2000年，世界前20家大银行的不良贷款率是3.27%，花旗银行2.7%，汇丰银行3%，亚洲金融危机前东南亚国家银行的不良贷款率也在6%以内，也就是说，中国国有银行的不良贷款率是发达国家大银行的10倍以上。

　　另据《法制日报》2006年11月30日报道，目前中国各银行仅车贷呆坏账就达1000多亿，有的骗贷者从银行骗取汽车消费贷款29笔，共计2000余万元，大多数都是内外勾结作案。29次骗贷竟然成功，并不能以银行内控制度不严密来解释，只能说明国有、官本位体制的丑陋本性。中国银行香港分行总裁刘金宝，在担任上海分行行长时，一年的交际费就达1个亿，其车队由10辆奔驰车组成，经他批出的贷款坏账高达960多亿元。

　　不仅国有银行凭借特权垄断，尚且坏账累累，而且国有券商、国有基金、国有股市皆是黑幕重重。据袁剑《中国证券市场批判》(中国社会科学出版社2004.12.1)：至2002年5月，中国118家证券公司拥有净资产917亿，但不良资产比例达50%；至2002年11月，各证券公司年度亏损220亿，而按照百富勤的估计，亏损为400亿，至2004年券商坏账已达900亿，中国券商实际上已经破产，只不过，地方政府在为破产的证券公司兜底，万国证券倒闭了，上海市财政兜着。即使现在随着股权分置改革，券商又可挽回一点败局，但“挣钱了归自己，赔本了归国家”的体制注定了证券公司未来仍然是亏本的命运。

　　据2005.11.16《今日关注》：2005年上半年中国基金六成亏损，但基金管理公司的管理费收入猛增，具有可比性的31家公司的管理费收入同比增长幅度达67.8%，有7家超过100%。中国采用的是有别于发达国家公司型基金的契约型基金，按基金净值1.5%提取固定比例的管理费，不管基金赚钱赔钱，只要钱过手，就留下巨额费用。基金管理者成为不受利益相关者监控的特殊群体，没有规范的信息披露，没有任何措施制约内部人的交易。

　　另据报道：美国上市公司每年红利大大超过从股市中的融资额，而中国上市公司大多不派发红利，上市公司的利润率仅为发达国家的1/10~1/100。由于中国股市是为帮助国有企业脱困而建立的，十几年来，上千家国有企业得救了，但数千万股民90%多赔得血本无归，损失上万亿元。美国安然公司丑闻曝光后，在特定时期购进安然股票者可获得总额近40亿美元的赔偿，可谁会为被误导、被欺骗、被坐庄操控的中国股民赔偿呢？

　　中国的特权垄断企业还有中国国电、中国石油、中国石化(8.05,-0.10,-1.23%)、中国航空、中国烟草、中国电信等。据《南风窗》2006.1.1报道：国电公司等以不提供输电通道等为要挟，对地方水电上划、代管，地方电力资产被低价甚至零价格收购，乡村小水电被无偿移交，不准地方发电自用，只准发电后低价上网高价买回，上网下网的价格差有时能达10倍以上，地方一年损失几百万甚至几千万元，电力垄断已经严重地侵犯了老少边穷地区的合法利益，地方上再也没有了发展小水电的积极性了。中国国电、南方电网在特权垄断、电费普遍上涨的情况下，每年只有200多亿的微薄利润，资产回报率仅有1%，而发达国家乃至巴西的电力企业资产回报率也在9~11%。据南方都市报2004.6.27报道：国家电力公司一次内部干部会议，3天的会议花了304万元，平均每人每天8000多元。一个已经倒闭的电厂抄表工年收入10万元，而他做的工作仅为每天抄4次电表。

　　另据《南风窗》2006.11.16：国家电网公司正在以地方“倒逼”中央的方式推行特高压输电网，已经同24个省区直辖市签定了电网发展和农村户户通工程纪要，以发展特高压电网为条件，国家电网公司许以巨额投资建设地方电网。如此，试图从技术上、体制上堵死地方电网发展的可能性，形成牢不可破的垄断局面。但是，全国形成一张百万伏特高压电网隐藏着巨大的国家风险，一旦遇到军事打击或者事故，全国电力将陷入瘫痪，世界上没有哪个大国是风险如此集中的，美国有三大电网、十大安全管理区，发达国家早已中断了特高压电网的研究，日本、俄罗斯等国的少量特高压电网也在降压运行。但中国发改委却已经批准了特高压试点项目，估计全国推广后动态投资在8000亿元，是三峡工程的3~4倍，却不需要经过全国人大的讨论与批准。

　　中国石油、中国石化凭借国家政策优惠和石油开采权炼制权的垄断，获得巨大的不公平的利益。国际上原油资源从价税率为10%，而中国仅为1.5%，石油公司不仅少交税，而且成品油出口退税，仅此一项，每年就有上百亿元进账。前段时间，中石油倒原油挣了1200亿，接着成品油提价晚了，亏本了，国家就给补贴100亿元，挣钱的时候是企业，陪了钱算国家的。而按照1994年实施的《国务院关于实行分税制财政管理体制的决定》，1993年以前注册的国有全资企业税后利润不上缴，因此，中石油等企业垄断全国的资源，税后利润却可以留着自己用。

　　中国国有航空公司机人比为1：300~400，也就是每架飞机养着300到400人，发达国家仅为几十人。尽管国有航空企业长期亏损严重，但仍然高工资高福利，管理人员年薪高达20万~30万元，解决亏损的措施仅仅是发文提高燃油附加费标准。某航空公司在长期亏损的情况下又为数万名员工换制了价值达几千元一套的新服装，不知道这笔生意又诞生了多少富翁。

　　目前，世界上仅有十余个国家实行烟草专卖制度，日本韩国等原来实行专卖制度的国家也早已改变。中国各地的烟草专卖局与烟草公司是“两块牌子一套人马”，政企合一，既当运动员又当裁判员。烟草公司家底不清，连自己有多少赢利、多少亏损都弄不清。不允许烟农自由交易，以超低价剥夺烟农的利益；一些地方的烟草管理人员以检查、涉嫌销售假烟为名随时查扣香烟，说罚就罚，销售者有口难辩。许多地方烟草管理中层干部的年收入达30万元。

　　铁路具有运力大、能耗低、污染小、占地少的比较优势，属于资源节约型、环境友好型产业，在中国理应高速发展，但中国目前铁路运营里程仅7.2万公里，尚未达到孙中山《建国方略》中憧憬的10万公里，中国目前人均铁路不足一支烟的长度，怪不得老百姓坐火车犹如受难旅程。美国有14家铁路公司，他们按照市场机制合作运营铁路，而中国的铁道部就是全国唯一的垄断性铁路公司，各个铁路局只是官僚体系中的行政下级，都不是独立的法人，全国铁路由铁道部集中调度，统一核算，网运一体，业务混同，交易规则缺失，交易程序不透明，没有明晰的财务清算规则，没有透明的调度指挥系统，成本收益说不清楚，令外资和民资望而生畏，个别胆大的冒险而进，巨亏而出。

　　中国公路交通也是壁垒森严，企业要想异地开辟新线路，必须到异地审批，而出于保护本地区利益的考虑，各地交通部门总会使得外来企业知难而退。如果本省市客运企业想将线路延伸至外地，政府又担心税收外流，如此不但不能形成大交通的格局，而且老百姓不得不承受高票价、拥挤客运的苦楚。

　　特权垄断还表现在电信、农用生产资料、殡葬等行业。中国电信曾经被世界组织评为竞争力倒数第一，服务质量倒数第一。中国农用生产资料的垄断使得农民不堪忍受化肥、农机等的高价格，农业生产成本高昂，农民增收困难。中国农民要购买一台拖拉机，要比日本农民多付出10倍的粮食。据国家税务总局一位副局长透露：中国的第一大税种——增值税的60%是由农民通过购买农业生产资料承担的。

　　另据北京市殡葬管理处一位副处长对央视表示：垄断的殡葬业利润可达1000%~2000%，骨灰盒利润300%。

　　据国家统计局2006年初公布：电力、电信、金融、烟草等垄断行业的平均工资是其他行业的2~3倍，加上工资外收入和福利，是其他行业的5~10倍。这些垄断企业经常以亏损为由涨价，以维持垄断收入，而成本由群众买单。现在部分垄断行业面对舆论的压力，搞起了“减薪风暴”，但往往是明减暗增，譬如一些电力系统为职工缴存的住房公积金基数超过当地社会平均工资的3倍，因为个人缴多少，单位再补贴多少，职工的暗收入反而增加。

　　特权垄断、官僚主义还造成了国有投资和国有企业的大浪费。据《南风窗》2004.8下报道：2003年经过对526个使用国债资金的城市基础设施项目审计发现，在已经建成的320个项目中，有32个没有运营，18个试运营，开开停停，69个没有达到设计生产能力，34个存在严重问题，各项问题率达到50%。据世界银行估计，中国从“七五”到“九五”，投资决策失误率在30%。

　　一个个的国有投资黑洞数不胜数：广州乙烯工程投资80亿，无法形成规模；中州铝厂投资19.8亿，负债35.2亿；中原制药厂投资13.26亿，负债30.6亿；珠海机场投资95.6亿，可没有多少乘客；湖北荆襄化工投资40亿，无人收场；二滩电站过木机道工程耗资12.6亿元，被废弃；川东天然气氯碱工程损失13亿元；黑龙江政府投资5.6亿元的牡丹江煤气工程因盲目建设、管理混乱而停产；黑龙江子午胎项目投资十几亿，建成后每年亏损3亿元；沈阳投资几十亿的浑南市场报废；投资5亿元建成的辽宁轮胎厂载重子午胎项目一运行就陷入了困境；吉林化工花几十亿元建成的阿尔法—高碳醇项目，产品没有销路，4万职工下岗；投资30亿的吉林1号工程“大液晶”项目刚建完即陷入困境……。

　　特权垄断行业不仅包括国有垄断企业，还包括权贵化的房地产企业。一些房地产商依靠官商勾结，大发利市，同时大规模地偷逃税收。据财政部2006年发布的第22号会计信息质量检查公告：2005年度检查的39户房地产企业少报收入84亿元，少报利润33亿元，会计报表上的平均利润率仅12.22%，而实际达26.79%，平均每户少报利润8500万元，少交税3800万元(《深圳商报》2006.11.8)。从2002年至今，房地产业连续入选“中国十大暴利行业”，2004年大陆百富榜，房地产老板占45%，2005年胡润富豪榜前50位富豪中24位涉足房地产。但中国纳税500强中，房地产企业数仅占0.6%，纳税额仅占0.3%。国税总局的调查显示，偷漏税中房地产企业占90%，北京欠税企业所欠税金的80%是房地产企业所欠(《法制晚报》2006.9.6)。在房地产的开发中，政府是无本万利者，税费成本占房价的50%，房地产商是一本万利者，房地产利润占25%以上，由于房地产的资金80%来源于银行贷款，使用了极高的财务杠杆，所以房地产商的资本利润率在100~200%以上。

　　特权集团消耗了中国巨大的国力。据《检察风云》2006年第19期报道：目前，干部公费出国消耗财政费用3000亿元，2004年公车财政支出4085亿元，公款吃喝3000亿~3500亿元。以上“三公”消费占中国财政支出的1/3以上。据《新快报》2005.3.29报道：广州市政府办公厅177人，拥有172辆公车；科技局日常公用支出1.58亿元；交委的行政编制81人，车辆保险费就达113万；工商局的台式电脑预算竟达2.5万元一台。郑州市惠济区耗资6亿元建成“世界第一区政府”的六幢办公楼，而该区年财政收入仅2亿元。浙江安吉县透支十年财力，建成30万平米的政府大楼，县城中心的广场投资1.2亿，面积相当于天安们广场的3/5。

　　在芬兰，仅总统、总理、外长、内务部长、国防部长5人配备专车，而且公车仅限于公务使用。在韩国首都首尔市，仅有4辆公车。意大利一个市长乘公车到百里之外办私事，被判刑6个月。在北欧国家，任何一位政府官员公务宴请的菜单和费用以及出差的报销清单都可以在网上查到。有一位高官仅仅因为公务宴请时多上了一道鹅肝，就被媒体揭发而丢官。3名英国议员到日本出差，为了观光东京，多住了一夜，被报纸揭发，3人不仅全部吐出了住宿费，而且全部辞职。德国央行行长韦尔特克携家人赴柏林出席欧元诞生仪式，住进了豪华酒店，费用由德累斯顿银行埋单，媒体披露后，舆论大哗，韦尔特克马上道歉，支付了一半的费用，并且辞职。美国俄亥俄州州长塔夫脱因为收受价值5800美元的礼物未向监督部门报告而被起诉，礼物包括两趟价值100美元的高尔夫旅行，接受了曲棍球赛的门票和免费的宴会。

　　而在中国，一方面特权垄断造成了巨大的损失，另一方面医疗、教育、环保等成为无米之炊。中国的卫生公平性在世界191个国家中位列倒数第四，政府曾经提出的“到2000年人人享有卫生保健”、“到2000年在多数地区建立农村合作医疗制度”，皆没有实现。2005年，政府投入的医疗费用中80%被850万党政干部所占用(《社会科学报》2006.11.9)。从1991年至2000年，政府拨付的合作医疗经费全国农民分摊下来每人每年仅1分钱(《当代中国研究》2003.No.4)。据北大医学部2005年对河北的调查，农民从新型合作医疗中得到的报销额仅为大病花费的8%(《社会科学报》2006.2.2)。卫生部一位副部长在新闻发布会上说：在中西部地区，因为看不起病、住不起医院、死在家里的人估计有六到八成(《深圳商报》2005.7.30)。

　　2005年之前，慈善事业也被特权垄断着，2005年8月中国才有了第一家私立基金会——“香江社会救助基金会”。美国现有慈善机构超过120万家，每年慈善公益捐款6700亿美元。而中国过去只有官办慈善机构100余家。中国人均捐款是美国人的万分之二点四，中国的捐款中企业家捐款仅占15%，99%的企业从未捐过款。

　　目前，中国的社会保障支出占财政支出12%，而且其中相当部分用于维持官僚机构的运转，而欧美社会保障支出占财政支出都在45%以上。中国的低保，2004年中央财政负担105亿元，地方财政支出173亿，还不及公款吃喝费用的1/10。

　　在教育方面，根据2004.10《“我国教育公平的理论与现实”学术研讨会论文集》中的研究：国家重点院校党政干部子女与工人子女、农民子女的入学机会差距是31.7：4：1，也就是说，干部子女的实际入学机会是农民子弟的31.7倍，是工人子弟的7.9倍。

　　据《南风窗》2005.7上报道：2004年的调查显示，超过50%的农村中小学基本运行经费难以保证，超过40%的小学使用危房，40%的小学缺少课桌板凳，接近40%的农村小学交不起电费，有电不敢开电灯。

　　目前，中国人口占世界的22%，中国的教育经费占世界的1%，卫生经费占世界的2%。中央党校的一位教授指出：中国的国家民生支出占GDP的比例为全球倒数第一。尽管如此，中国财政预算内教育经费占GDP的比例近几年仍然连年下降，2002年为3.32%，2003年为3.28%，2004年为2.79%(《法制晚报》2006.6.27)。

　　在中国，不仅教育倍受特权坑害之苦，而且学术也成为特权的奴仆。55年来，北大物理系培养了22位院士，不带官职的仅4位。以51届入学的为例，4名院士中3名是部长(范良藻《如何办好大学——致母校清华、北大的公开信》)。

　　在环境、资源方面，中国同样受到特权的威胁，如果不能改变官本位的制度，建立公民社会、公民文化，那么环境恶化的状况是不可能从根本上改变的。改革开放以来，中国还没有哪一年完成了生态环境方面的指标。2005年瑞士达沃斯公布的环境可持续指数，中国在144个国家中位列倒数第12位。

　　中国已经清查出3000多座“四无”(无立项、无设计、无验收、无管理)的水电站，几十年来水库移民近2000万人。一些特权单位利用农民的不知情和弱势地位强行推进各项工程，工程上马、竣工之时，往往就是当地百姓受苦、上访之日。建一个工程，留一堆社会后遗症。大多数工程没有象样的“可行性报告”，唯有长官意志，下级的设计院、研究院不可能得出不可行的报告。一些地方对不同意见的专家也进行排斥打击。而农民在各项工程中失去了土地，得到的补偿仅为卖地款5~10%，村集体得到25~30%，由村干部掌握。农民因失去土地，十多年来损失10~20万亿元。

　　目前，北京有5000余家各级政府驻京办，如果加上国企等的驻京办超过1万家。这些驻京办都是为特权人员服务的，老百姓是沾不上边的，驻京办每年用在疏通关系上的灰色经费在200亿元以上(《法制晚报》2006.9.4)。

　　特权垄断也使得中国沦为世界的打工崽。由于国有大银行不屑于为小企业服务，不给小企业贷款，而能够为小企业服务的中小银行、私人银行又不允许存在，加上小企业没有技术创新能力，没有自主知识产权，企业税赋之重居世界第二，企业的利润率微薄，没有资金投入到研发之中，因此，中国只能成为世界廉价的加工业基地，小企业无法发展壮大。据报道：美国拥有中小银行7000余家，中国企业拥有自主知识产权的仅为万分之三，拥有专利的仅为百分之一。所以，中国一方面是国有垄断，越来越多的垄断国企进入了世界500强，使得国民福利受损，另一方面是漫山遍野的小企业，整个珠江三角洲上百万个企业的产值之和也仅相当于一个跨国大公司的产值。

　　特权垄断还可能造成新农村建设的失败。农民应当是新农村建设的主体，但目前由于农村处于金融真空的状态，国有大银行不愿意也不可能为农民贷款，农村的土地、宅基地由于是集体所有，实质是国有垄断，不能够抵押，承包的土地也不能改变用途，所以，农民已经没有了创业的可能。新农村建设只能沦为地方政府的政绩工程。台湾有农会，农会有信用部，信用部可以给农民贷款；美国有信用合作社11500家，可是中国目前有谁给农民贷款？农村合作信用社也产权不清，坏账率达56%，而且一直为地方政府所控制。农民已经无法在农村创业，只能流落到城市，成为苦力和打工崽。而由于户籍制度的藩篱，农民工又只能年复一年地回到农村。

　　特权垄断已经成为中国剧烈的心痛。国家权力部门化，部门权力利益化，部门利益法制化，目前酝酿中的反垄断法由于权贵们的游说已经删除了反行政垄断的内容，而广大的平民百姓又凭什么去跟权贵们博弈呢？凭什么去阻止立法扩权、立法侵权、立法违宪呢？

 

　　对于中国核电市场的争夺终于在上个周末有了一个阶段性的结果。中国的核电站建设在陆续引进了法国、加拿大、俄罗斯的核电机组之后，又做出了引进美国西屋公司核电技术的决定。中国国家发改委的有关官员表示，中国目前建成的核电站都是二代核电技术，而AP1000技术是世界上先进性非常高的第三代核电技术，引进的主要目的就是要消化、吸收当前世界上最先进的核电技术，让中国在今后的大规模核电建设中处于一个很高的水平。</P

　　中国是第一个使用者

　　这个总价值高达53亿美元、能为美国创造5500就业机会的核电引进项目，是在众多美国经济界高官来华参加美中战略经济对话的背景下正式敲定的。美国能源部长博德曼在12月16日的签字仪式后表示，这笔核电大单将对中美之间的贸易摩擦起到减压的作用。

　　根据协议，中国将引进西屋公司AP1000技术，在广东的阳江、三门核电站建设4台百万千瓦极的核电机组。美国西屋公司称其花费了5亿美元和15年时间研发的AP1000技术是世界上先进性最高的第三代核电技术，但直到现在，中国才成为这套技术的第一位买主。

　　中国是世界最大的核电市场

　　到目前为止，世界上共有400多座核电站在运行，为全球提供16%的电力，很多发达国家的核电在本国电力结构中都占到30%以上的比重。在一段时间内，由于对现代核电技术不够了解，公众深恐核电站会带来核泄漏的危险，欧美的核电发展几乎处于停滞状态。随着国际上能源供需矛盾的日渐突出，再加上使用清洁能源又是大势所趋，核电重新表现出强大的发展潜力，比如俄罗斯在核能发展战略中提出，要把核电在国家电力供应中的比例从现在的16%提高到2020年的21%到23%。

　　中国在当前的核电市场中是最具吸引力的，全国的核电还只占国家电力的2.3%，中国提出的核电发展规划已经明确，到2020年全国核电装机容量将达到4000万千瓦，占全国发电总量的4%。这意味着从现在起，每年要新开工建设3到4个百万千瓦级的核电机组。这样的新增规模在世界核电市场上是最大的。而要改变中国北煤西水东缺电的不均衡能源布局和煤电占80%左右的重污染电力结构，中国未来还将继续加快和扩大核电建设。

　　自主技术不容忽视

　　就像一位在国际原子能机构工作多年的中国核电专家所说的那样，要是一个小国，也许建几台核电机组就能解决全国的电力供应，因此全从国外进口核电机组也没什么问题。但中国作为有相当工业基础的大国，未来的核电发展规模又会非常大，我们必须拥有自己的核电开发技术和建设能力，否则，在核电这一块的能源安全上我们会受制于人。在经济投入上也浪费太大。

　　以市场换技术是中国选择的核电发展道路之一，引入西屋的AP1000技术建4台核电机组是这个过程中的一个重大举措。但中国核电业也有不少专家提出，核电技术先进的国家同样也想依靠技术输出来削弱中国的核电 自主研发能力。所以，关键是要靠引进带动研发。

　　曾经在国际原子能机构担任副总干事10年之久的钱积惠先生说，只有给干的机会，才能形成和提高我们的自主研发能力。问题的关键在于，中国核电将怎样获得自己的统一技术线路。国际上，法国、日本、德国都在上个世纪70年代初引进了美国西屋公司的压水堆技术，它们分别在引进2到4台核电机组后，就实现核电自主化、国产化，前后10年就能独立开发标准化的核电技术，并有能力向其他国家出口核电机组。

　　中国已经从法国、加拿大、俄罗斯引进了多台核电机组，而这些国家的技术线路又都不同。一位核电专业人士说，这一次，有关部门显然是想一举引进、消化，以AP1000为依托来统一中国核电的技术线路，并形成标准化，为提升自主研发奠定基础。

　　钱积惠说，中国的核电起步虽然晚，但核技术的开发能力却一点也不弱，很多军用核技术的突破足以证明这一点。业内人士还告诉记者，在引进国外核电技术的同时，也要处理好提升中国自己的核电研发能力的问题，使引进能够成为带动我国核电技术发展的动力。 本报记者 程刚

 

　　(三)预计GDP增长率2006年为10.5%，2007年为9.8%

　　在假设今年和明年世界经济增长率分别为5%和4.8%、我国财政支出增长率分别为14%为13%、利率保持目前水平的前提下，我们对未来我国经济增长和CPI的变动趋势进行了预测。

　　总体上看，未来我国GDP增长率呈现先小幅回落、后小幅回升的增长态势，但仍会保持较高水平。模型对2006年第四季度和2007年四个季度GDP增长率的预测值分别为10.1%、9.8%、9.6%、9.8%和9.9%。我们维持9月份对2006年GDP增长10.5%的预测，并预测2007年全年GDP增长9.8%。

　　三、未来价格变动趋势预测

　　(一)影响未来价格变动的因素

　　1. 影响未来价格水平向上的因素

　　(1)国际原油和有色金属价格维持在高位运行的可能性较大。国际原油、有色金属价格持续在高位运行的可能性仍然较大，这是决定国内PPI和原材料燃动力购进价格走势的主要力量。尽管近期国际原油供求紧张状况缓解，价格有所回落，但由于原油供求关系脆弱，影响世界原油供给的地缘政治紧张等不确定性因素仍然存在(如中东、尼日利亚、拉美等地区的政治局势仍不明朗)，原油价格的未来走势存在很大不确定性，价格上行的压力依然存在。即便不会出现上述影响石油供给的因素，石油输出国组织也会控制石油产量，采取减少产量的应对措施，以保证国际原油价格维持在较高的水平。另外，全球有色金属的供求仍然偏紧，价格仍将维持在高位。国际原油和有色金属价格长时间高位运行会增加下游产品价格的上涨压力，推动下游产品价格上涨。

　　(2)粮食价格在未来会稳中略升，并带动相关食品价格上涨，是推动CPI上行的重要因素。近期虽然在国际粮价波动的影响下，国内粮价有所上升，但我国粮食2004-2006年连续三年丰收，国家粮食储备充足，粮食供求基本平衡，国家粮食储备会对粮价稳定起到重要的调节作用，未来粮价基本上会呈现稳中略升的态势，不会大幅上涨。但也要警惕国际投机资金对粮食等大宗农产品价格的炒作，带来农产品价格的过度波动。由于食品价格在CPI中的权重较大，粮价上升带动的食品价格上涨会提高未来CPI的涨幅。

　　(3)资源性产品价格改革将继续推动未来价格水平上升。在当前价格总体水平温和上涨的情况下，水、电、石油、天然气和煤炭等资源性产品的价格改革将加快推进，成品油、水、电等被压低的资源价格将出现恢复性上涨，公用事业(1446.922,-15.97,-1.09%)产品价格也会陆续上调，资源价格改革对PPI、CPI的拉动作用将进一步显现。国内成品油、电、工业用水定价机制的市场化程度将逐步加强，这些资源的价格还有上涨的空间。

　　(4)土地价格的上涨会在一定程度上推动产品价格上升。9月5日国务院办公厅下发的《国务院关于加强土地调控有关问题的通知》规定“国家根据土地等级、区域土地利用政策等，统一制定并公布各地工业用地出让最低价标准。工业用地出让最低价标准不得低于土地取得成本、土地前期开发成本和按规定收取的相关费用之和。工业用地必须采用招标拍卖挂牌方式出让，其出让价格不得低于公布的最低价标准。”这是推进土地价格市场化定价、提高土地使用效率的重要措施，过低的工业用地价格将得到提高，这会增加企业生产的成本，推动产品价格上升。

　　(5)企业环保、安全和劳动成本增加将推动未来价格水平上升。按照转变经济增长方式的要求，“十一五”规划提出到2010年全国单位GDP能源消耗降低20%左右，每年的单位GDP能耗要降低4%左右。但是，今年上半年，我国单位GDP能耗不降反升，比去年同期增加了0.8%，工业企业主要污染物排放量继续攀升。我国完成节能降耗和污染减排的任务非常艰巨，未来节能降耗和污染减排对企业的约束力将逐步增强，这在短期内将增加企业的生产投入成本。另外，随着国家继续加大对职工劳动保障、安全生产等方面的要求，企业在劳动保障、安全生产、职工工资等方面的成本也会陆续增加。

　　2. 影响未来价格水平向下的因素

　　(1)短期内投资增速的回落会带来PPI下行的压力。下半年以来投资增速趋缓的态势将持续到2007年上半年，产能过剩和潜在产能过剩行业的投资需求会逐步抑制，短期内会导致国内对投资品和生产资料需求增长减缓，带来PPI下行的压力。

　　(2)出口退税政策的调整会带来PPI下行的压力。国家调整出口退税率的政策效应将在2007年显现出来，这将使得相应产品出口的增长放缓，国内供给相应增加，竞争程度加强，带来价格下行的压力。

　　(3)部分生产资料与消费品的产能过剩会带来价格下降的压力。前两年投资建造的新增产能将逐步释放，带来PPI下行的压力。我国大多数的生产资料供求基本平衡，但钢铁、水泥、电解铝、焦炭、汽车、铁合金等行业的产能过剩情况比较严重。产能过剩会带来过剩行业的产品价格下降压力。由于近年来我国消费品产能不断扩大，消费品供大于求的局面在短期内难以改变，消费品，特别是耐用消费品价格存在继续下降的风险。

　　(4)货币信贷增速回落有利于缓解未来价格上涨的压力。当前货币供应速度减缓、人民币贷款增速回落有利于缓解未来价格上涨的压力。上半年以来采取的利率和存款准备金率调整等货币政策措施的效果将在未来进一步显现，有利于保持未来价格水平稳定。为促进国民经济平稳协调发展，人民银行将继续执行稳健的货币政策，协调运用多种货币政策工具，加强流动性管理，合理控制货币信贷增长。这对于维护价格水平稳定将起到积极作用。

　　(二)预计2006和2007年CPI分别为1.4%、2.0%

　　总体上，未来物价波动幅度会比较温和，呈现先走高、后回落的态势。从2006年四季度到2007年上半年，CPI会持续走高，2007年下半年CPI同比涨幅会略有回落。

　　模型对2006年第四季度和2007年四个季度CPI同比增长率的预测值分别为1.8%、2.1%、2.2%、1.9%和1.8%，2006年和2007年全年CPI增长率为1.4%和2.0%。

　　课题组负责人：唐旭 焦瑾璞

　　执 笔：莫万贵 钱士春 王沛英等

 

　　(二)国内产能增长较快，总供给结构改善

　　在产能总量上，2003年以来投资形成的产能陆续释放，供给总量明显增加。根据国家统计局工交司三季度对企业的调查，45.3%的企业在今年内有新产能投产或产能扩建，其中年内新增产能为去年产能10%以内的占37.0%，10-20%的占35.5%，20-30%的占14.8%，30%以上的占12.7%。</P

　　在供给结构上，煤电油运和原材料等瓶颈行业在2004-2005年投资增长很快，产能增长较快，使得总供给结构明显改善，产品供给的瓶颈制约基本消除。原来供给不足的煤炭、电力等行业，目前面临产能潜在过剩，运输紧张的压力目前也得到极大缓解。国家统计局工交司三季度对企业的调查显示，80.2%的企业反映电力供应正常，只有1.7%的企业反映电力供应严重不足；81.2%的企业煤炭供应正常，只有1.3%的企业反映煤炭供应不足；只有9.8%的企业反映原材料供应紧张，比二季度下降2.1个百分点。

　　(三)国际原油价格回落带动国内燃料动力价格回落

　　二季度以来，世界经济增长放缓导致一些主要工业国家和地区的石油消费需求增长放缓。而在石油供给方面，由于没有自然灾害(主要是飓风)的破坏，国际地缘政治局势相对缓和，美国的炼油能力明显提高，汽油库存较为充足，世界石油供给充足。世界石油供求状况极大好转，以及国际石油投机商和投机基金逐渐退场，导致9月份以来石油价格明显回落。WTI原油现货月平均价格在9、10月份比去年同期分别下降了0.9%和4.8%，11月份同比仅上涨1.2%。国际石油价格的回落，带动了国内燃料动力价格的逐月回落，11月份国内燃料动力价格同比涨幅回落至4%，国内PPI涨幅也随之回落。

　　另外，受世界经济增长放缓的影响，近期国际铜、铝价格的回落，镍、铅、锡、锌价格涨势趋缓，对于缓解国内有色金属价格上涨压力、PPI涨幅的回落也起到了重要作用。

　　三、房价变动的原因分析

　　(一)国内房价变动的国际背景

　　近年来，随着世界经济的复苏，大部分国家与地区的资产价格都大幅上涨。以英国房价为例，2006年上半年，其房价比2000年年末上涨幅度超过100%，同期美国的房价涨幅也超过60%。其他国家与地区房价都有不同程度的上涨。

　　(二)宏观调控效果有所显现，房价涨势趋缓

　　跟随英国、美国等国家房价上涨的步伐，我国房价也于1999年末、2000年初开始上涨，在2004年涨幅达到高峰，最近涨幅有所缓和，这主要与宏观调控有关。2006年5月29日以来，国务院关于房地产宏观调控文件及相关配套政策出台后，房屋销售价格指数由今年峰值5月份的105.8逐步下降至9月的最低值105.3，10月份略有上升，为105.4。总体来看，房屋价格涨幅总体趋缓，显现了宏观调控的初步效果，但是形势依然不容乐观，少数城市房价涨幅仍然较高。

　　(三)房地产投资增加，购房贷款略有下降

　　1-10月份，全国共完成房地产开发投资1.46万亿元，同比增长24.1%；其中，完成商品住宅投资1.03万亿元，占总投资的70%，同比增长28.4%。1-10月，全国累计完成房屋施工面积16.98亿平方米，同比增长18.8%；其中，住宅施工面积13.26亿平方米，增长19.6%。房地产开发贷款增速进一步提高，但购房贷款增速有所放缓。9月末，全国房地产开发贷款余额同比增速比上年同期快12个百分点；购房贷款余额同比增速比上年同期降低2.2个百分点。

　　四季度随着各项调控政策的落实到位，社会预期进一步稳定，部分延期审批或开工的项目将集中开工建设，房地产开发投资增速可能会出现一个较为明显的上升过程。房价特别是普通住房价格涨幅将进一步趋缓，但对稳定房价产生不利影响的因素也有很多，因结构调整工作导致的新开工项目减少，有可能造成未来市场阶段性供应减少，引起房价波动。下一步必须继续坚定贯彻落实国家房地产市场宏观调控政策，调整住房供应结构，稳定住房价格。

　　四、货币信贷增速的回落缓解了价格上涨的压力

　　针对今年年初以来投资增长过快、货币信贷投放偏多的状况，人民银行继续执行稳健货币政策，综合运用各种货币政策工具，加强流动性管理，控制货币信贷过快增长。一是灵活开展公开市场操作，调节银行体系流动性。二是两次上调贷款基准利率，发挥利率杠杆的调控作用。人民银行继4月28日上调金融机构一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点后，8月19日,再次上调金融机构一年期存贷款基准利率各0.27个百分点，以此提示金融机构和企业恰当衡量风险，引导投资和货币信贷的合理增长。三是于6月16日、7月21日和11月3日三次宣布上调法定存款准备金率各0.5个百分点，分别从7月5日、8月15日和11月15日起生效，增强中央银行回收过剩流动性的主动性和有效性。四是进一步加大窗口指导和信贷政策引导力度。落实宏观调控政策及产业政策的要求，合理控制贷款增长，优化贷款结构调整。五是提高外汇存款准备金率。从2006年9月15日起，提高外汇存款准备金率1个百分点，外汇存款准备金率由现行的3%提高到4%。

　　总体来看，在宏观调控措施的综合作用下，上半年出现的投资增长过快、货币信贷投放过多的状况得到缓解。M2自5月份以来增速逐步回落，11月份M2增长16.8%，比5月份回落2.3个百分点；贷款增长过快的势头得到抑制，11月份人民币贷款增长14.8%，比7月份回落1.5个百分点。下半年以来，投资增速下降，PPI和原材料燃料动力价格同比涨幅回落明显，CPI基本稳定。

　　第三部分　未来经济增长

　　与价格变动趋势预测

　　一、景气指标分析

　　(一)居民对物价的满意度持续下降，物价上涨预期大幅上升

　　中国人民银行2006年11月中、下旬对50个大、中、小城市进行的城镇储户问卷调查结果显示：

　　1.居民对当期物价的满意度持续下降。四季度，城镇居民当期物价满意指数为-13.9%，较上季微升0.1个百分点。认为物价“令人满意”的占比仅为10.8%，较上季和上年同期分别降低0.2、1.3个百分点，达到历史最低水平；有24.7%的居民认为“物价过高，难以接受”，较三季度微降0.3个百分点。

　　2.居民的物价上涨预期大幅上升。居民对2007年一季度物价走势的预期比较悲观，未来物价预期指数为48.2%，创历史新高，较上季上升7.6个百分点，较上年同期上升10.8个百分点。有50.8%的居民预测物价上升，创历史最高水平。

　　(二)PMI显示制造业需求依然旺盛，购进价格出现回升

　　2006年11月，中国物流与采购联合会发布的CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为55.3%，比上月上升0.6个百分点。从去年1月起，PMI指数已连续23个月高于50%。从主要构成指数来看，生产指数、新订单指数、采购量指数依然保持在较高水平，均保持在59%以上，说明当前制造业依然处在较为稳定的上升周期，需求依然旺盛，生产、采购等经营活动仍然较为活跃。总体来看，PMI指数预示未来经济增长仍将保持较高水平，不会出现深度回落。

　　二、未来GDP增长趋势预测

　　(一)国外需求展望

　　1.出口增速会有所回落，但仍然会保持较快增长，出口结构将得到优化

　　国际货币基金组织(IMF)预计2007年全球经济会稳步增长，2007年经济增长率比2006年下降仅0.2个百分点。但仍存在若干风险，包括国际油价的高位波动，美国等部分经济体增长可能出现的放缓，全球国际收支失衡的恶化，以及某些国家采取的贸易保护主义措施，这些不明朗因素导致全球经济存在下行的风险。但总体上2007年世界经济增长仍会保持稳定增长。

　　世界银行对2007年世界经济的预测值要低于IMF，但仍然认为2007年世界经济实现软着陆的前景比较乐观，预计经济增长率比2006年回落0.6个百分点，依然会保持稳定增长。

　　未来我国出口增长的有利因素包括：(1)2007年世界经济增长速度尽管会回落，但回落的幅度不会太大，我国主要贸易伙伴经济仍然会保持较快的增长，有利于出口继续保持较快增长；(2)加入WTO后企业贸易自主权的增加以及国内产能的逐步扩大，必然促使企业努力提高出口的竞争能力，积极开拓欧美以外的更广泛的海外市场；(3)我国产业结构调整和优化带来的出口产品技术水平的提高，以及对高新技术产品和部分机电产品出口退税率的上调，将有利于增强出口的竞争力，出口结构将得到进一步改善。

　　未来我国出口增长面临的制约因素包括：(1)贸易保护主义抬头，贸易摩擦加剧，贸易摩擦从商品贸易领域扩大到服务贸易和投资领域，国际市场趋于相对饱和，进一步拓展欧美市场的难度加大；(2)受国家资源价格改革和安全、环保、劳动保障要求的提高和相关约束政策的逐步实施，出口产品成本将稳步上升，单纯依靠低成本竞争的产品出口将受到影响；(3)出口退税率和加工贸易政策的调整会减少高能耗、高污染和低附加值产品及资源性产品的出口；(4)美国经济有下滑的风险，由于美国是我国的第一大出口国，必将影响我国出口增长。

　　预计2007年上半年我国出口仍然会保持较高的增速，下半年增速会有所回落，全年出口的增速会低于2006年。总体上看，我国出口仍然会保持较快的增长速度。

　　2.进口增速会略有提高

　　2007年，我国加入WTO的过渡期结束，贸易自由化程度提高、进口关税的降低、人民币升值、国内消费的加快增长以及国家优化进口结构、鼓励积极扩大进口政策的实施，都有利于进口增长。

　　受国内需求特别是投资需求增长变化和人民币升值效应等因素的影响，预计2007年下半年进口增速会加快，全年进口增速有望提高。但受国内产能较大、进口产品替代以及部分国家对中国进口高技术产品设限等因素的影响，进口增速提高的幅度不会太大。

　　3.贸易顺差增长过快的势头将得到抑制

　　由于国际产业转移，尤其是制造业从其他地区向我国转移，我国作为世界加工厂的角色日益明显，国内产能增长较快、而消费需求相对不足，我国贸易顺差在一定时期内还会持续存在，但贸易顺差增长过快的势头将逐步得到抑制。预计2007年上半年贸易顺差仍然会增长较快，下半年增长势头会减弱，全年净出口对GDP增长的贡献率将比2006年有所下降。

　　(二)国内需求展望

　　1.消费将继续保持较快增长的势头

　　促进消费增长的因素有：(1)根据中央经济工作会议精神，正确处理好投资和消费、内需和外需的关系，最根本的是扩大国内消费需求，国家将逐步完善社会保障体系、加快调整国民收入分配格局，这些都有利于消费保持较快增长；(2)目前农产品价格的上涨有利于增加农民收入， 公务员和事业单位职工工资的增加也会促进消费增长。

　　预计2007年消费增长有望继续保持2006年的增长速度，农民消费和欠发达地区的消费增长将明显加快。

　　2.投资结构将得到优化，增速会略有回落，但仍然会保持较快增长

　　制约2007年投资过快增长的主要因素是：(1)按照科学发展观的要求，国家将继续严把土地、信贷闸门和严格执行技术、环保、安全等市场准入标准，控制固定资产投资规模；(2)市场对固定资产投资的调节作用将逐步增强，产能过剩和潜在产能过剩行业的投资增速将继续回落。

　　投资继续保持较快增长的动力主要是投资结构优化过程中仍然需要大量的投资，企业投资资金来源充裕，地方的投资冲动依然较强。按照中央优化投资结构的要求，在优化投资的区域结构、行业结构和产品结构过程中，投资不足的中西部、农村地区和部分行业、产品的投资将继续保持较快增长。新农村建设需要大量的基础设施建设，西部大开发、中部崛起、东北振兴和滨海新区开发也会带来大量的投资。

　　预计2007年上半年在土地、信贷和投资项目清理等国家宏观调控政策措施的惯性作用下，投资增速不会太高，下半年投资可能反弹，投资增速会加快。全年投资仍然会保持较快的增长速度，但增速会低于2006年。

 

　　(二)股票价格大幅上涨，成交量持续扩大

　　2006年年初以来，股票价格大幅上扬，成交量持续扩大。截至12月6日，上证指数收于2156.6点，比年初上升975.64点，涨幅高达82.6%。同时，在新股持续发行、市场资金较为充裕等因素的作用下，股市交易量也有大幅增加，2006年1-11月，上海证券交易所股票成交金额为4.83万亿元，与去年同期相比上升172.9%。</P

　　(三)国债价格高位震荡，债券收益率走势相对平稳

　　2006年年初以来债券市场总体走势基本平稳。7月以后，受我国经济强劲增长、市场流动性充足以及美国加息见顶预期等因素影响，债券市场有所走强，上证国债指数有所上升，目前呈高位震荡走势。2006年12月6日，上证国债指数收于111.44点，比年初上升2.25点，升幅2.1%。近期各种期限的国债收益率走势平稳，但与年初比，短期债券收益率有所上升，中期和长期债券收益率略有下降。

　　(四)货币市场利率冲高回落，震幅较大

　　年初以来，受紧缩性政策预期以及大盘股发行冻结大量资金等因素影响，货币市场利率震荡上行。11月，受上调准备金率和新股密集发行影响，市场资金面紧张，11月21日，7天期质押式债券回购加权平均利率上升至4%；随着新股密集发行结束，市场流动性逐渐宽松，货币市场利率迅速降至10月末水平。12月6日，7天期质押式债券回购加权平均利率2.29%，比年初上升79bp，7天期同业拆借加权平均利率2.5%，比年初上升87bp。

　　(五)人民币对美元汇率升值速度有所加快

　　近期，受国际市场美元贬值因素影响，人民币/美元汇率升值速度有所加快，人民币元/欧元汇率波动幅度加大。截至2006年12月5日，人民币元/美元收于7.822元/美元，与汇改之初相比累计升值幅度已超过5%。

　　三、国际价格水平的基本概况

　　(一)进口价格涨幅提高，贸易条件恶化

　　11月份，进口价格同比上涨10.0%，涨幅比9、10月份分别大幅提高6.5和4.6个百分点。出口同比涨幅基本稳定，9、10、11月同比分别上涨4.5%、3.2%和4.0%。9、10、11月份贸易条件指数分别为101.0、97.9和94.5，贸易条件逐月恶化。

　　(二)国际原油价格大幅回落后有所回升

　　7月14日，美国西得克萨斯州轻质原油(WTI)的近月期货价格曾一度升至每桶78.4美元的全年最高价，当日收于77.03美元。随后，WTI近月期货价格一路下滑，11月17日曾跌至55.81美元的全年最低价。11月下旬开始，WTI近月期货价格在小幅波动中呈现回升势头，12月6日收于62.49美元，基本回归至年初63.14美元的水平，但仍较年初以来的最高价下跌了近15.9美元，跌幅近20%。

　　(三)国际铜铝价格回落，铅镍锡锌价格居高不下

　　年初以来，国际六大基本金属价格总体上仍呈不同程度的上升态势，其中铅、镍、锡和锌的价格上涨势头持续强劲，但铝、铜的价格上升势头已明显减缓，下半年甚至出现较大幅度回落。12月6日，伦敦金属交易所(LME)铝、铜、铅、镍、锡和锌的现货价格分别收于每吨2776美元、6945美元、1759美元、34805美元、10760美元和4515美元，较1月3日的同类现货价格分别上涨了22.2%、53.1%、59.8%、157.7%、63.2%和136.1%。国际六大基本金属的现货价格也呈现出类似的走势。12月6日铝、铜的期货价格虽仍明显高于年初水平，但已较年初以来的最高价分别有所回落。

　　(四)国际农产品价格明显上升

　　年初以来，国际主要农产品价格仍呈现较明显的上升势头，其中小麦和玉米期货价格持续上升的势头较强，而大豆的期货价格在上半年小幅波动后从7月12日始至9月12日止呈现出较大幅度的回落，随后再次出现强劲回升趋势。12月6日，芝加哥期货交易所的3个月期小麦、玉米和大豆的期货价格分别收于每蒲式耳5.143美元、3.765美元和6.770美元，较1月3日分别上涨了32.4%、46.0%和4.6%，小麦和玉米期货价格分别于10月11日和11月30日达每蒲式耳5.445美元和3.905美元的全年最高价。大豆期货价格于9月12日回落至5.33美元的全年最低价后出现强劲反弹，于11月27日达7.02美元的全年最高价。相比之下，棉花的期货价格在波动中总体上呈现下降趋势。12月5日，纽约期货交易所3个月期棉花期货价格收于每磅0.534美元，较1月3日下降了11.1%，并于11月17日跌至0.5115美元的全年最低价。

　　第二部分　当前价格走势成因分析

　　一、CPI回升的主要原因是食品价格同比涨幅放大

　　今年4月份以来，在CPI的八大分类价格中，居住类价格、医疗保健及个人用品类价格月同比涨幅稳定，对CPI上涨的拉动作用分别在0.6和0.13个百分点左右；家庭设备用品及服务价格受上游原材料、能源价格上涨的影响，同比涨幅略有扩大，对CPI的拉动作用由4月份的0.04个百分点上升至11月份的0.11个百分点；娱乐教育文化用品及服务价格受国家义务教育学杂费免除政策的影响，同比下降明显，9至11月份拉动CPI下降0.2个百分点左右；交通通讯类 、衣着类和烟酒类价格变动不明显。食品价格波动较大，月同比涨幅在0.6%和3.7%之间，对CPI的拉动作用在0.2和1.2个百分点之间。特别是11月份，食品价格同比涨幅达到年初以来的最高水平3.7%，拉动CPI上涨约1.2个百分点。11月份CPI同比涨幅回升的主要原因是食品价格同比涨幅的提高。

　　食品价格同比上涨加快的主要原因是：

　　(一)国内粮食供求的暂时性偏紧导致粮价上涨

　　在国家大力扶持粮食生产政策的支持下，今年全国夏粮和早稻生产获得好收成，夏粮比去年增加148亿斤，增长7%，早稻产量与去年基本持平，秋粮丰收，全年粮食增产已成定局。总体上看，我国粮食供求基本平衡。但为保护农民利益和种粮积极性，今年国家最低收购价格政策不仅继续把小麦和稻谷都纳入收购范围，而且启动时间早，农民售粮积极性高，收购进度快，收储数量大。据了解，截至9月30日，10个小麦主产省共收购小麦5000万吨，加上同期加工企业和个体私营粮贩的收购，市场收购量巨大，远超出各方预期。由于粮食收储入库数量较大，农民手中的余粮不多，流通领域的商品粮大大减少，而10月份以后是粮油尤其是小麦生产加工和消费的旺季，商品粮的需求较多，最终导致10和11月市场粮食供求偏紧，粮食特别是小麦价格上升较多。

　　(二)国际食用油价格上涨带动国内食用油价格上涨

　　在芝加哥期货市场上，大豆和豆油期货价格10月初开始大幅攀升。截止到11月底，大豆期货(2007年1月到期)和豆油期货(2007年12月到期)价格的上涨幅度都已超过20%。在国际市场大豆和豆油价格大幅上涨的带动下，10月和11月份国内豆油价格大幅上涨，国内食用油价格总体上升。11月份CPI食品价格中油脂类价格环比上涨4.5%，同比上涨6.2%。

　　(三)世界粮食减产推动国际粮价上涨，带动国内粮价上升

　　受干旱少雨等不利气候条件的影响，除中国外2006年世界主要粮食生产大国如美国、欧盟、加拿大、澳大利亚、巴西和阿根廷等国家和地区粮食都不同程度减产，导致世界粮食减产1.6%，其中谷物产量减产2.1%，小麦减产5.2%，粗粮减产1.1%。与此同时，因人口增长、饲料和工业用粮增加，2006年世界粮食需求量平稳增加，比去年增长1%。据联合国粮农组织和美国世界农业展望委员会报告预计，2006年度世界谷物产需缺口大约为0.75亿吨，需要动用往年库存来补充，期末库存将大幅降低。

　　在粮食供求关系偏紧的形势下，近期国际市场粮食价格大幅上扬。在世界最大的农产品期货市场芝加哥期货市场(CBOT)上，主要粮食品种的期货价格大幅攀升，目前主要大宗粮食品种的期货价格处于全年高位，小麦和玉米价格创2002年以来的新高，稻谷价格大幅回升。11月小麦和玉米期货合约(12月到期)均价同比分别上涨了30.2%和52.5%，稻谷均价上涨了16.1%。在国际粮价的带动下，国内粮价出现不同程度的上涨。

　　(四)肉禽蛋价格的恢复性上涨推动食品价格上涨

　　受禽流感影响，2005年下半年至2006年上半年，肉禽蛋价格同比下降较多，肉禽蛋的供应也有所减少，2006年下半年随着禽流感影响的减弱，肉禽蛋产品的需求出现增长，拉动肉禽蛋价格恢复性上涨，11月份蛋、肉禽及制品价格同比上涨较快，涨幅分别高达10.3%和7.6%。

　　二、PPI回落的主要原因是国内供求关系改善和国际油价回落

　　(一)总需求增长总体放缓，缓解了PPI上涨的压力

　　1.宏观调控作用显现，投资增速明显下降

　　上半年以来，国家采取了一系列宏观调控措施，严把土地、信贷闸门和严格执行技术、环保、安全等市场准入标准，控制固定资产投资规模过快增长，取得了明显效果，投资增速下降。1-11月，城镇固定资产投资累计同比增长26.6%，较前三季度低1.4个百分点，较2004和2005年同期分别降低2.3和1.2个百分点。特别是，产能过剩和潜在产能过剩行业的固定资产投资增速都有比较明显的回落。

　　投资增速回落，导致投资品和生产资料的需求增长减缓，生产资料价格和原材料燃料动力购进价格的上涨压力缓解，价格涨幅回落。

　　2.受投资增速下降和出口退税政策的影响，净出口增长加快

　　前三季度，全球经济依然保持强劲增长，我国主要出口国的经济增长仍然较快。美国经济增长虽然减缓，但仍然保持较快的增长速度；欧元区仍处于持续复苏的轨道，保持较好的增长势头；日本经济增长呈现稳定增长的态势。此外，印度和俄罗斯经济仍维持较好的增长业绩。

　　9月15日国家下调或取消了高能耗、高污染和低附加值产品及资源性产品的出口退税，取消了大部分非金属矿、煤炭、天然气等产品的出口退税，降低了钢材、部分有色金属、纺织品、家具等产品的出口退税率，该政策在2007年开始全面实施。为了在年内享受出口退税优惠，企业在下半年突击出口。

　　下半年国内固定资产投资增速下降导致了国内需求增长减缓，一方面给国内不断扩大的产能带来了压力，国内产品开拓海内外市场的压力和动力增大，国内产品替代进口产品的趋势增强，出口不断增加；另一方面减少了对进口产品的需求。

　　在世界经济增长依然强劲、出口退税政策调整和国内投资增速下降的综合影响下，下半年，我国出口增速加快，进口增速回落。1-11月出口同比增长27.5%，比上半年提高2.3个百分点，其中8至11月出口月同比增速分别为32.7%、30.6%、29.4%和32.8%，比前7个月增速有显著的提高；1-11月进口增速为20.6%，比1-8月份回落1.0个百分点，比同期的出口增速低6.9个百分点。特别是9、10、11月进口增速比8月份有明显下降。1-11月净出口达到1565亿美元，比去年同期增长72%。

　　尽管我国净出口在下半年增长速度加快，但由于固定资产投资规模远大于净出口规模，且投资增速下降较多，总体上，下半年我国总需求的增速有所放缓，缓解了PPI和原材料燃动力购进价格继续上涨的压力。

  　　中国人民银行研究局专题课题组(本文为课题研究成果，仅为作者观点，不代表作者供职单位)

　　目前居民消费价格(CPI)涨幅提高，工业品出厂价格(PPI)和原材料、燃动力购进价格同比涨幅回落，流通环节生产资料价格环比持续下降。但通胀压力依然存在，居民价格上涨预期仍然很高，粮油价格上涨较快，下游价格有回升的迹象，新房价格涨幅持续提高，国际原油价格回落后有所回升，有色金属价格仍在高位运行，进口价格涨幅提高。

　　CPI涨幅提高的主要原因是粮油价格上涨带动的食品价格上升。PPI涨幅回落的主要原因是：(1)国内投资增速下降，总供求关系改善；(2)国际原油价格回落；(3)货币供应和贷款增速回落。

　　推动我国未来价格水平向上的因素是高位运行的国际原油和有色金属价格，食品价格的回升，加强土地调控可能导致的土地价格上涨，资源性产品价格改革和企业成本上升。拉动我国未来价格水平向下的因素是投资增速的回落， 出口退税政策的调整和部分消费品、生产资料的产能过剩。

　　预计2007年我国消费将继续保持2006年的增长势头，投资和出口增速会略有回落，但仍然会保持较快增长，贸易顺差增长过快的势头有望得到抑制。

　　按照目前的统计口径，我们维持9月份对2006年GDP增长10.5%的预测，并预测2006年CPI为1.4%，2007年全年GDP增长率为9.8%，CPI为2.0%左右。

　　第一部分　当前价格形势评述

　　一、主要物价指标的变动态势

　　(一)CPI同比涨幅提高，非食品CPI涨幅基本稳定

　　3至10月份，居民消费价格(CPI)处在温和上涨的区间，月同比涨幅在1.0%与1.5%之间，非食品CPI 同比涨幅在0.5%和0.8%之间。11月份，受食品价格涨幅提高的影响，CPI同比上涨1.9%，比9、10月份分别提高0.5和0.6个百分点；非食品CPI涨幅仍然稳定，同比上涨0.7%。

　　下半年，食品价格同比涨幅明显扩大，从7月份的0.6%提高到11月份的3.7%；而非食品价格的同比涨幅略有回落，从7月份的1.2%回落至11月份的1.0%。服务项目价格涨幅也有所回落，11月份服务项目价格同比上涨1.5%，涨幅比7月份回落0.8个百分点；消费品价格涨幅提高，同比上涨2.0%，涨幅比7月份提高1.4个百分点。

　　1-11月份，CPI累计同比上涨1.3%，比去年同期低0.5个百分点。其中消费品价格同比上涨1.9%，服务项目价格上涨1.9%；食品价格上涨2.0%，非食品价格上涨1.0%。

　　(二)生产资料价格涨幅回落，生活资料价格同比小幅上升

　　工业品出厂价格(PPI)同比涨幅略有回落。从5月份开始，PPI同比涨幅开始扩大，并在7月份涨幅达到最高值3.6%，8至9月份涨幅稳定在3.5%左右。10、11月份PPI涨幅明显回落，同比分别上涨2.9%、2.8%，比9月份分别下降0.6和0.7个百分点。

　　分类别看，生产资料出厂价格涨幅逐月回落，生活资料出厂价格连续四个月同比上升，二者涨幅差距由5月份的5.0个百分点缩小为11月份的2.4个百分点。

　　生产资料价格涨幅从8月份开始逐月回落，11月同比上涨3.4%，涨幅比7月份回落1.4个百分点。其中，上游的采掘业产品价格受国际原油价格回落影响，同比涨幅逐月回落非常明显，11月份采掘业产品价格同比上涨2.0%，比6月份回落14.7个百分点；下游的加工业产品价格同比涨幅逐月扩大，11月加工业产品出厂价格同比上涨2.3%，涨幅比6月份提高1.0个百分点；原材料工业产品11月份同比上涨5.9%，比6月份下降2.6个百分点。生活资料出厂价格11月份同比上涨1.0%，涨幅比8月份提高0.7个百分点。

　　1-11月份，PPI累计同比上涨3.0%，涨幅比去年同期回落2.3个百分点。其中生产资料价格累计上涨4.0%，生活资料价格水平与去年同期相当。

　　(三)原材料燃动力购进价格涨幅回落，有色金属价格居高不下

　　11月份，原材料、燃动力购进价格同比上涨4.8%，涨幅比9、10月份分别回落2.1、0.8个百分点。分类别看，有色金属价格仍居高不下，但涨势趋缓，11月同比上涨36.3%，涨幅比9月份回落2.5个百分点；燃料、动力购进价格同比涨幅自7月份开始逐月回落，11月同比上涨4.0%，涨幅比6月份回落10.1个百分点；黑色金属价格有回升迹象，11月环比上涨0.3%，同比下降仅0.4%；化工原材料价格同比涨幅逐月扩大，11月同比上涨4.3%，比7月份提高2.7个百分点。

　　1-11月份原材料、燃动力购进价格累计同比上涨6.1%，涨幅比2005年同期回落2.5个百分点，比2005年全年回落2.2个百分点。

　　(四)流通环节生产资料价格环比下降，同比涨幅提高

　　中国物流信息中心统计的流通环节生产资料月环比价格在5月份达到高峰后， 7月份生产资料价格走势发生逆转，月环比价格开始下降，10、11月流通环节生产资料价格环比分别下降0.1%、0.6%。受去年同期价格持续走低，价格基数较低的影响，流通环节生产资料价格同比涨幅从9月开始逐月提高，11月份同比上涨7.6%，涨幅比8月份提高2.6个百分点。

　　(五)集贸市场粮油价格上升明显

　　据国家统计局农村司对全国200个农产品主产县集贸市场农产品价格调查，11月份，与上月相比，籼稻、粳稻、棉花(14335,110,0.77%)、大豆(2834,2,0.07%)等价格走势较稳，波动幅度小于1%；小麦(1785,22,1.25%)、玉米(1637,11,0.68%)、面粉价格上涨较快，涨幅分别为3.05%、1.34%、2.71%。花生油、菜籽油、豆油(6666,0,0.00%)等油料品种涨幅更大，分别达2.25%、3.543%、7.68%。畜禽产品价格上涨幅度也较大，11月份，与上月相比，猪肉、牛肉、羊肉分别上涨3.61%、1.06%、2.58%，活鸡、鸡蛋分别上涨1.22%、2.34%。

　　(六)企业商品价格同比涨幅扩大，下游产品价格回升明显

　　2月份以来，人民银行统计的企业商品价格同比涨幅逐月扩大，11月份同比上涨4.1%，比2月份提高3.4个百分点。年初以来，企业商品价格月环比值除10月份为-0.15%外，其余月份均为正，表明企业商品价格一直呈现上升走势。按照产品的加工过程分类，企业商品中初级产品价格的同比涨幅回落，而中间产品和最终产品价格同比涨幅持续扩大。11月份，初级产品价格同比上涨6.7%，涨幅比9月份回落1.1个百分点；中间产品和最终产品价格同比分别上涨3.9%、3.6%，涨幅比9月份分别提高0.7和1.1个百分点。

　　二、主要资产价格走势

　　(一)房价涨幅仍然偏高，房屋租赁价格同比涨幅回落

　　2006年10月，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.4%，涨幅比9月份略高0.1个百分点。

　　1.新建商品住房和二手住房销售价格涨幅略有上升。2006年10月70个大中城市新建商品住房销售价格同比上涨6.6%，涨幅比上月提高0.3个百分点。其中，经济适用房销售价格同比上涨1.5%，涨幅比上月回落0.4个百分点；高档住房和普通住房销售价格分别上涨7.7%和6.4%，涨幅分别提高0.7和0.1个百分点。二手住房销售价格同比涨幅在6月、7月份略有回落，8月份又恢复上升，2006年10月涨幅达5.2%，比上月高0.3个百分点。大连、深圳、北京三市二手房涨幅较高，分别为12.7%、12.4%和10.2%。

　　2.房屋租赁价格同比涨幅回落。2006年三季度全国70个大中城市房屋租赁价格同比上涨1.1%，涨幅比2季度低0.6个百分点。同期的房屋租赁价格涨幅均低于房屋销售价格涨幅。三季度，工业仓储用房租赁价格下降0.5%，住宅、办公楼、商业娱乐用房租赁价格分别上涨1.4%、0.1%和1.8%。

　　3.各城市房屋销售价格涨幅走势差异较大，少数城市房价涨幅仍然较高。长三角地区房价涨幅趋缓，其中上海房价自2005年12月以来连续下降。深圳、北京、大连已连续7个月房价同比涨幅超过7%，其中深圳自2006年2月以来房价同比涨幅保持在10%以上。2006年10月份，房屋销售价格同比涨幅超过7%的城市有7个，分别是：深圳11.6%、北京9.5%、大连8.7%、厦门8.0%、天津7.2%、沈阳7.2%、南充7.1%；下降的城市有2个，为上海(-0.4%)和北海(-0.3%)。

　　中新网11月8日电 据国家税务总局网站消息，国家税务总局近日制订下发了《个人所得税自行纳税申报办法(试行)》。《办法》明确了纳税人须向税务机关进行自行申报的五种情形，即：1、年所得12万元以上的；2、从中国境内两处或两处以上取得工资、薪金所得的；3、从中国境外取得所得的；4、取得应税所得，没有扣缴义务人的；5、国务院规定的其他情形。</P

　　《办法》规定，符合第1种情形的纳税人，即纳税人在一个纳税年度内取得的全部应税所得达到12万元，不论其平常取得的应纳税所得，是否已由扣缴义务人扣缴税款，或是纳税人自己已向税务机关自行申报纳税过，年度终了后都应当再自行向税务机关办理纳税申报。符合第2至4种情形的纳税人，要进行日常申报纳税，即在取得应税所得时，就应当按照《办法》的相关规定，在规定的期限内向主管税务机关办理纳税申报并缴纳税款。第5种国务院规定的其他情形目前暂未明确，其纳税申报办法根据具体情形另行规定。

　　《办法》规定，对于年所得12万元以上的纳税人，在纳税年度终了后3个月内，需申报其各项所得的年所得额、应纳税额、已缴(扣)税额、抵扣税额、应补(退)税额和相关个人基础信息。申报的“年所得”包含个人所得税法规定的11个应税所得项目，即工资、薪金所得、个体工商户的生产经营所得、对企事业单位的承包经营、承租经营所得、劳务报酬所得、稿酬所得、特许权使用费所得、利息、股息、红利所得、财产租赁所得、财产转让所得、偶然所得、经国务院财政部门确定征税的其他所得。同时明确，在计算年所得时，可以剔除三类免税所得，即个人所得税法第四条第一项至第九项规定的免税所得；个人所得税法实施条例第六条规定可以免税的来源于中国境外的所得；实施条例第二十五条规定的按照国家规定单位为个人缴付和个人缴付的基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、住房公积金。并规定除“个体工商户的生产、经营所得”和“财产转让所得”以应纳税所得额计算“年所得”外，其他各项所得均以毛收入额来计算“年所得”。

　　《办法》共分八章、四十四条，分别从制定办法的依据、申报对象、申报内容、申报地点、申报期限、申报方式、申报管理、法律责任、执行时间等方面，明确了自行纳税申报的具体操作方法。

　　新华网专稿：美国能源部长塞缪尔·博德曼与中国国家发改委主任马凯16日在北京签署了一份关于核电机组的谅解备忘录。美国《纽约时报》称，这项交易一方面表明美国技术仍非常有吸引力，另一方面也可能引发华盛顿的担忧，即美国正把自己在各行业的竞争优势逐一卖出。

　　虽然中美双方均未宣布这项交易的具体合同金额，但有分析人士指出，其总价值约为50亿至80亿美元。对此，美国美中经济与安全评估委员会委员迈克尔·韦塞尔表示了担忧：“他们似乎正在做着其它公司已经做过的事情，那就是转移最先进的技术。”他说，类似的交易损害了美国的长远利益，但却显而易见地使中国获益。中国公司去年已经从西方公司购得多项技术，包括飞机组装、轿车设计与发动机制造等等。

　　《纽约时报》在其一篇题为《中国购买4个核电机组，美一官员提出批评》的文章中说，中国购买美国的核技术还会引发美国国内的安全担忧，特别是此事发生在美国国会去年拒绝批准中海油并购美国 优尼科公司之后。

　　该报说，然而，由博德曼这样的布什政府官员来宣布这项交易可以减少反对之声，至少可以减少国会中共和党议员们的反对，这些人应该是在对华技术转让问题上最直言不讳的人。美国的政界人士可能不会立即公开批评这项交易，原因是这项核技术转让交易与美国 财政部长亨利·保尔森劝说中国加快货币升值步伐的努力之间有着不言而喻的联系。

　　西屋公司总裁特里奇在一份声明中说，占该合同总价一半的工作将在中国完成，尽管如此，这项交易还是会为美国提供5000个工作岗位，涉及设计、工程、制造等多个领域。然而，特里奇还说，这项交易可能会使中国将来在建设核电机组时不再需要那么多外国的技术支持。

　　博德曼在签约仪式上说，“中国人的要求很高”。但他并未明确表示他所指的是过去常常成为谈判关键点的技术转让范围问题还是其它问题。西屋公司的发言人说，该公司多年来成功地为法国提供了这项技术，并且相信该公司能恰当地处理对中国转让该技术的问题。

　　美国美中经济与安全评估委员会的另一位委员托马斯·唐纳利说，对中国而言，民用核反应堆的军事价值微乎其微，中国更关心的是将核弹头小型化并提高导弹技术。

　　西屋公司在竞标中击败了法国阿海珐集团和俄罗斯原子能建设出口公司。中国未接纳通用电气公司进入竞标，因为该公司所提供的不是压水堆。

　　西屋公司及其竞争对手可能还会有机会继续获得订单。国际 能源机构上月预测，到2015年，中国的核发电能力将提高9000兆瓦，达到15000兆瓦。前天宣布购买的4个核电机组将于2013年建成，届时，每个核电机组的装机容量将达到1100兆瓦。